李宁(02331.HK)昨日收市后公布第一季销售数据，季内整体同店销售按年录20%至30%低段增长，逊预期。不过，李宁今早以60.35港元开出，高见63.5港元，以61.9港元收市，升逾4%，扭转昨日跌势。市场对李宁的季度业绩整体相对正面，但多家大行下调了其目标价，而资深股评家则建议投资者宜候低吸纳。
2022年第一季度的销售数据，若撇除李宁YOUNG，整体同店销售按年录得20%至30%低段增长，其中零售(直接经营)渠道录得20%至30%中段增长，批发(特许经销商)渠道录得10%至20%低段增长，电子商务虚拟店铺业务按年录得30%至40%中段增长。
金利丰证劵研究部执行董事黄德几表示，在憧憬内地疫情受控下，包括李宁在内的一些内地的个别消费股今日“偷步”上升，李宁的抽升与基本面没有直接关系，不过，从李宁的业务数据看，是可候低吸纳。
香港股票分析师协会副主席郭思治表示，李宁首季销售数据相当好。他指出，较早时李宁公布去年盈利40.1亿元人民币，按年飙1.36倍，每股盈利160.1分人民币，急涨131.3%，还有每股末期息45.97分人民币，多派124.5%。若今日要他在李宁与安踏(02020.HK)两者选一，他会选李宁。
不过，今日包括摩根士丹利、美银、瑞银、麦格理、大和等多家投行齐齐下调李宁目标价，不过，他们几乎全部都继续叫买李宁，其实大家留意上述大行下调李宁目标价原因，都是因为季度销售数据逊预期，但个中原因是内地疫情趋紧而导致个别地区封城，影响3月份的销售。说实话，封城也不只影响李宁一间。在多间大行下调李宁目标价后，新的目标价最低为大和的75港元，最高为麦格理的105港元。
高盛认为李宁首季成续表符合集团指引，但略低于该行预测，预期次季零售销售放缓，按年下跌5%。不过，该行仍维持买入评级，并列入确信买入名单，理由是集团强劲的品牌势头、精简的库存水平和灵活的营业费用(0PEX)结构，李宁的利润应是该行在内地运动服覆盖范围中最具弹性的公司，给予李宁目标价96港元。
看完大行的目标价，大家自然明白为何继续叫买，因为距离今日收市价仍有一段距离。相对大行的目标价，郭思治的入市目标价来得“贴地”，他认为大市短期仍不脱波动市，尽管他个人看好李宁，但小户宜采取分阶段入市方式，在60港元至62港元之间，可以买一手，若股价跟大市调整，便可以考虑低吸。
郭思治同时提醒大家，体育板块的平均市盈率介乎30至50倍之间，李宁现为31倍，也不算便宜。从收息角度看，李宁息率不到一厘，若你是收息一族，买李宁令你失望兼痛苦。既然如此，李宁是好选择吗？他说，中国国务院去年印发《全民健身计划(2021-2025年)》，《计划》明确提到2025年全民健身带动中国体育产业总规模达到5万亿元人民币，此政策是利好体育股。再者，今时今日，李宁的产品已向休闲服饰发展，亦将潮流元素及多元化时尚风格融入专业运动产品。
黄德几也建议投资未可以考虑60港元以下吸纳李宁，他表示，新冠肺炎疫情持续，民众对健康意识提高，有助增加体育用品的需求。另外，中国消费者转向内地品牌，憧憬“国潮”升温，李宁在体育用品行业具领先优势。
截至2021年12月底止年度，集团的收入225.72亿元人民币，按年上升56.1%，EBITDA增加95.5%至64.36亿元人民币，纯利录得增幅1.36倍至40.11亿元人民币。受惠于在线线下渠道的新品折扣率均有改善，新品流水占比持续上升，整体毛利率上上升3.9个百分点至53%，而经营利润率上升7.6个百分点至22.8%。
以2020年同季度伊始已投入运营的李宁销售点计算(不包括李宁YOUNG)，2021年第四季度整个平台的同店销售按年录得20%至30%低段增长。去年度，整体零售流水(包括在线和线下渠道)录得50%至60%高段增长。期内，直营渠道方面，直接经营销售流水按年上升53.5%；电子商务渠道快速发展，分部收入增加58.4%。截至去年12月底，李宁牌(包含李宁核心品牌和李宁YOUNG)的销售点数量为7,137家，较2020年12月31日净增204个；经销商65家(包括中国李宁时尚店渠道)。
去年底，累计计提的存货拨备为9,368万元人民币，按年减少17.2%。年内销售流水大幅增长，为满足渠道订单需求及支撑店铺经营流水增长趋势，集团增加了库存储备，同时持续优化库存结构。平均存货周转期由2020年底的68日，减少至去年底的54日，平均应收贸易款项周转期则由17日下降至13日。虽然内地部分地区疫情近期见反弹，对集团的销售或带来不确定性，惟集团可加强网上销售，以及体育用品行业受政策监管的风险较细，中长线前景仍然稳定。
去年底，集团手持现金147.45亿港元，并无未偿还借贷，另有租赁负债13.23亿港元。走势上，3月15日跌至48.6港元止跌回升， STC%K续走高于至%D线，MACD熊转牛差距，短线走势有改善，可考虑60港元以下吸纳，反弹阻力70港元，不跌穿55港元续持有。
