上周回顾
上周港股的三大指数短期内回调，长期将在区间内维持震荡。其中，恒生指数收盘23689.72点，跌幅1.13%；恒生科技收盘5639.56点，跌幅4.10%；国企指数收盘8742.44，跌幅1.53%。
资金流向
全周南向资金总成交额约为6187.96亿人民币。
板块与个股
板块方面，近期新能源电车板块企业纷纷发布了24年财报，仅有理想和赛力斯获得了正的净利润。其中小米汽车虽亏损62亿，但公司现金流充足，各项业务足以弥补。其中SU7和SU7 Ultra的话题度和销量惊人，有望在2027前实现盈利。整体板块在周尾震荡，可能与中欧电车关税谈判有关，3月20日欧盟委员会副主席马罗什·谢夫乔维奇持续对企业施压，试图让电车企将更核心的产业链移至欧洲，其中比亚迪在匈牙利的电车工厂被举例讨论。考虑到全球电车龙头特斯拉连续暴跌两个月，短期内可能持续影响部分市场情绪。
个股方面，上周腾讯发布2024年全年财报，营收和利润均超市场预期，其中营收重回两位数的增长，净利润则同比增长超40%。主要营收增长聚焦在游戏及广告营销业务板块，本土游戏板块同比增长达10%，而广告营销板块同比增长则高达20%。对于大型互联网企业来说，主要业务板块的双位数增长是令人惊叹的。同时AI相关资本投入持续加大，第四季度单季度支出超过2023年全年。预计将受益于其微信生态的护城河，加速普及其生态下的AI应用。
拔萃视点
大盘角度来看，自年初以来，大盘持续在震荡中稳步上行，恒生指数年初至今已累计上涨约20%。市盈率也从去年底的11.75上升至14，相比去年3月的9.45有明显提升。结合历史周期数据来看，港股仍具备一定的上行潜力，但仍需等待新的催化剂。
从资金层面来看，本周南向资金的整体成交额虽不及2月的高峰，但单日成交量已接近1月的两倍，且表现出企稳迹象。从长期趋势来看，南向资金在港股市场的参与度正逐年提升。根据港交所数据，2月证券市场中南向资金成交占比已超过40%，是近4年高点，说明目前市场的主导资金仍以南向资金为主，外资参与热度不及去年9月。根据EPFR的统计，近期外资流入以被动型和交易型资金为主，主动型资金仍处于净流出状态。尽管部分长线外资已开始逐步入场，但主要来自亚太地区，其他海外资金依旧较为谨慎，观望中国市场能否释放更多消费动能。
内地方面，17日上午国家统计局发布数据，社会消费品零售总额同比增长4%，其中除汽车以外的消费品零售额增长4.8%，预计为消费品以旧换新政策带动了相应品类商品零售额较快增长，正逐步激活耐用品消费潜力。同时，公布的70个大中城市住宅销售价格2月报告中，虽然新房有部分城市小幅上涨，但更有参考价值的二手房房价同比无一上涨。这对于过去一年持续刺激房地产消费的政策来说，传导时间和范围都将影响实际效果，需要拉长时间观察。
国际方面，美国2月零售销售数据大幅度不及预期，并且对1月份的数据下调30bps。在此前的消费企业电话会议中，Costco、Walmart等企业高管表示，高关税预期下，消费者变得更谨慎和节省。美联储货币政策委员会上周结束为期两天的货币政策会议，决定暂停降息，会后的展望显示出其对特朗普新政对经济影响的担忧。点阵图显示，2025年预计降息两次。国际原油市场的消息显示，OPEC+产油国同意按最新方案实施补偿性的减产，同时美国对伊朗石油实行了又一轮制裁。消息公布后，油价维持上涨趋势。WTI原油期货20日单日涨幅1.55%，布伦特原油期货单日涨幅1.48%。未来原油市场受国际形势的影响较大，如俄乌停火谈判结果等事件。
