蜜雪冰城是一家现制饮品企业，聚焦为广大消费者提供单价约 6 元人民币（约 1 美元）的平价的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品。截至 2024 年 9 月 30 日，集团通过加盟模式发展的门店络拥有超过 45,000 家门店，覆盖中国及海外 11 个国家。于业绩记录期内，集团的收入主要来自根据加盟模式向加盟商出售门店物料（包括食材及包材）和设备。按照 2023 年的饮品出杯量计，公司是中国第一、全球第二的现制饮品企业。
集团主要通过中国内地庞大的门店网络提供平价现制饮品（单价不高于 10 元人民币），以满足不同城市线级的消费者需求。截至 2024 年 9 月 30 日，集团 57.2%的中国内地门店位于三线及以下城市。集团打造了中国现制饮品行业内规模最大的完整端到端供应链体系，覆盖采购、生产、物流、研发及质量控制等关键环节。利用集团强大的供应链，集团致力以极具竞争力的价格区间保证集团产品极致的「性价比」。而集团的加盟商由惠蜜雪冰城全自营的供应链，令毛利率呈扩张的趋势，在 2024 年首 9 个月，加盟门店的毛利率为 32.8%，为 2021 年来最好，而上年同期为 30.2%。
于业绩记录期，集团的绝大部分收入来自商品和设备销售，主要包括向加盟商提供门店物料（包括糖、奶、茶、咖、果、粮、料等产品及包材）和设备（例如冰箱、冰淇淋机、制冰机及咖啡机）所得的收入，而非主要靠加盟费。蜜雪冰城的毛利率在 2024 年首 9 个月为 32.4%，对比加盟门店的毛利率属合理范围。于 2021 年、2022 年、2023 年以及2024 年前九个月的同店终端零售额增长分别为+28.9%、-2.4%)、+12.0%及-0.6%。2024 年前九个月，同店终端零售额下降 0.6%，主要是由于行业整体放缓及市场竞争加剧。
蜜雪冰城的经营现金流在过去三年都持续录得增长，由2021 年的 16.9 亿增长至 2023 年的 37.9 亿，并且在 2024年首 9 个月达 51.0 亿，这反映公司在大幅扩张供应链下仍然有现金流增长，没有看到过度扩张的问题。
蜜雪冰城在招股书中也有透露 2024 年全年预估业绩，预期不少于人民币 44 亿元人民币，按年增长 40.2%，低于2023 年年增长 57.1%。计算其上市市盈率，蜜雪冰城是用16 倍估值来上市的。
招股详情详情
招股详情
行业 饮品
上市类别 主板
主要股东 张红超 (40.8%)
发售股份数目(百万股) 17.06
招股价(港元) 202.5
发售所得款项(亿港元) 32.91
配售发售股份数目(百万股) 15.35
公开发售股份数目(百万股) 1.71
FY23 净利润 (百万人民币) 3,137.3
FY23 市盈率(倍) 22.4
总市值(亿港元) 763.6
发行股份总数(新股+现有股份) ) (亿股) 377.06
备考调整后每股资产(港元) 49.04
交易单位(股) 100
保荐人 美银证券、高盛及瑞银
时间表
开始登记日期 2025 年 2 月 21 日
截止登记日期 2025 年 2 月 26 日
公布申请结果 2025 年 2 月 28 日
退回支票日期 2025 年 3 月 3 日
股份买卖日期 2025 年 3 月 3 日
凯基证券分析员：龚俊桦, CFA
