制权不改 基滙资本借供股入局助力CSI长期发展
资本策略地产有限公司(CSI)(0497.HK)于本月2日宣布一项战略融资提案，计划通过供股引入新的战略投资者——基滙资本(Gaw Capital)，为公司未来发展注入强劲动力。此次集资不仅为CSI筹集了19.92亿港元的资金，还成功引入了基滙资本这一重量级战略投资者，标志著CSI在优化资本结构、提升竞争力的道路上迈出了重要一步，亦展现了其在複杂环境中灵活应对、稳健发展的能力。
CSI此次供股採取溢价发行，保护现有股东权益，避免价格摊薄。公司将募集约15亿港元股权资本。其中，控股股东兼主席锺先生承诺认购4亿港元的供股，基滙资本则供股认购约7.58亿港元股权资本，剩馀资金由香港券商VNS承诺包销。此外，基滙资本将为CSI提供5亿港元的高级无抵押债券，以增强其资金实力。而为鼓励股东参与到公司的未来发展，并提高股东未来的潜在收益，CSI还提议发行红利认股权证，每10股合併后股份将获发1股红利认股权证。
值得注意的是，基滙资本在此次交易中所获股权设有4年锁定期，锺先生与其通过同一实体持有CSI股份。锁定期内锺先生将拥有基滙资本的所有投票权。这种安排旨在确保公司发展战略的连贯性和一致性，并规避短期市场波动可能对公司经营稳定性带来的潜在风险。需要重点关注的是，锺先生多年前就与 Gaw Capital 有过合作， 这次Gaw Capital 将以财务和策略投资者的身份来支援 CSI 现有的管理层。
此次供股筹集的资金将主要用于去槓杆化和强化公司现金流。此外，CSI还计划在未来4年内通过出售价值90亿港元的物业来降低资产负债率，释放现金流，使公司在未来的市场波动中更具灵活性和适应性。
在房地产行业供股融资并不少见。2021年，广州市市佔率最大房企越秀地产为降低负债水准宣佈供股；同年，亚洲最大REITS临展为优化资本结构也进行大型供股。不同的是，该两次供股採取的是折价供股。大幅折价在市值层面和利润摊薄层面，都一定程度上损害了现有股东的利益。而此次CSI採取溢价供股可以更切实有效地保护股东权益。
与传统供股不同的另一个地方则是CSI此次供股引入了新战投，基滙资本通过参与供股与CSI形成长期战略合作关係。作为一家定位独树一帜、关注全球房地产市场的私募基金管理公司，基滙资本专长于为房地产行业的相关企业带入战略增值，旗下管理资产金额超过358亿美元，在房地产行业拥有毒辣的投资眼光和丰富的行业经验。而对于CSI而言，引入业内知名战投，将帮助其实现更加可持续的发展。
撰文 : 华赢东方研究部董事 李慧芬
(本人并没持有以上股票)
