面对潜在关税，政策加码推动内需对冲外需冲击将是未来的主旋律。
国务院办公厅近日印发《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》提出，实施「百城百区」文化和旅游消费行动计划等消费惠民让利行动，鼓励推出文化和旅游消费券及消费满减等优惠及区域一体化消费惠民措施。我们预期今年「两会」会再提及大规模刺激消费，有利消费相关板块。
消费刺激政策料对低价市场的刺激效果更加显著，截至 2024 年 6 月底，同程旅行 87%以上的注册用户居住在中国非一线城市，随着旅游成为普通人的生活刚需，非一线城市居民将逐渐成为出境游消费的主力军，同程旅行可直接受惠。
为了满足日益增长的出境游需求，集团扩展了会员计划的福利，以确保其会员在出国旅游时可享受相应的权益。因此，于二零二四年第三季度，黑鲸会员的累计数量显著增加。此外，集团进一步完善交叉销售策略，并专注于优化效率，旨在提供更全面的旅游体验及提升用户价值。
我们认为旅游热这故事仍在，特别是在内地力谷消费情况之下。受惠于国民本土游的强劲需求，同程的 2025 及 2026 年每股盈利预期增长约 19-20%，高于同业的盈利增长，股价有条件追落后。
凯基证券分析员: 谭美琪
