面对潜在关税，政策加码推动内需对冲外需冲击将是未来的主旋律。
早前国家发改委及财政部于 1 月 8 日发布了关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，小米（01810.HK）可直接受惠。
IDC 指出，2024 年第四季度起中国智能手机市场表现稳步回升，过去三年所积压的换机需求逐步得到释放，这次政策出台料进一步加快市民换机。
小米第三季度智能手机 ASP 为 1102 元，反映小米可受惠低价手机换机潮。另外，小米手机在 3,000 - 4,000 元价位段市占率为 18.1%，4,000 - 5,000 元价位段市占率为 22.6%，此类客户群较易用尽今次 500 元补贴，预计小米对此政策出台敏感度高。
小米手机业务毛利率第三季度按季回落至 11.7%，主因内存价格高峰，与产品发布时间有关。预计第三季度是小米全年手机业务毛利率的低点，下季会见反弹。而最近 TrendForce 指出，库存及供应压力上升，预期 2025 年 DRAM 价格下跌，这与小米管理层所说的是吻合的。
特朗普 2.0 冲击难免，内需政策加码确定。小米本身基本面正面，可继续持有。
凯基证券分析员：谭美琪
