2025年来了，先跟大家说声新年快乐。上週是2025年第一个交易週，恒指 (800000.HK)并没有展现出新一年的朝气，回落至20000点以下。至于美股方面，虽然整週表现也不济，但星期五却给了大家一个小惊喜，标普、纳指止步五连跌，纳指涨近1.8%领涨，收复了整週不少失地。英伟达 (NVDA.US) 和特斯拉 (TSLA.US) 等科技巨头分别上涨4.5%和8.3%，成为推动大盘上涨的主要力量。
英伟达今年会否继续上年的强势？这仍有待观察，但至少可以确定的是其影响力在2025年仍然是举足轻重的，因此，我们也可多留意一下英伟达的相关股票。英伟达直接持仓的有以下7隻股份，分别是：专注研发自动配送机器人的Serve Robotics (SERV.US) 、新兴AI云计算服务商Nebius Group (NBIS.US)$、提供独立的语音AI平台SoundHound AI(SOUN.US) 、AI云服务公司Applied Digital (APLD.US) 、AI 医疗公司Nano-X Imaging (NNOX.US) 、AI药物研发公司Recursion Pharmaceuticals (RXRX.US) 、以及软银集团旗下的半导体设计与软体公司ARM Holdings(ARM.US) 。
而今天笔者留意的是1隻在港股中与英伟达有关联的公司，虽然没有被英伟达直接持股，但却有重要的生意往来。它就是全球第二大显示卡生产商栢能集团 (01263.HK)，其主要业务是设计、开发及制造图像显示卡，同时爲世界各地知名的电脑品牌提供产品制造服务，公司旗下的索泰品牌为英伟达全球核心AIC (Add-in-Cards)合作伙伴，其意思是指那些与英伟达拥有最密切关係，在显卡设计、制造和销售中扮演关键角色的合作伙伴。核心AIC在英伟达的合作伙伴体系中为最高级别，享有更多的优先度及更大的支持。
目前，栢能集团的主营产品主要是ZOTAC、Inno3D和Manli显卡产品，大部分是基于英伟达中高端GPU打造的。因此，英伟达的技术发展大致决定了栢能显卡产品的竞争力。举例来说，当英伟达推出性能强劲的新系列GPU芯片时，如RTX40系列，栢能可利用这一优势，快速生产并推出相应的高端显卡产品。
去年上半年，栢能集团随著市场对芯片需求激增，业绩实现了不错的增长。期内，栢能实现营收49.44亿港元，同比增加18.4%，股东应佔溢利为1.94亿港元，同比大幅增长865.7%，毛利率则为11.3%，同比增长3.5个百分点。这强劲增长主要是由图像显示卡业务推动，2024年上半年，因ODM/OEM图像显示卡订单增加，图像显示卡销售额提升至40.89亿港元，同比增加达22.6%。栢能集团在中期报告中表明使用英伟达旗下“SUPER”系列GPU连同为中国市场而设“RTX4090 D”型号之新ODM/OEM项目对2024年上半年之增长贡献良多，可见英伟达确实对栢能集团的营收举足轻重。
随著未来的AI个人电脑将需要强大之GPU及/或图像显示卡，以实现高效表现，从而满足消费者期望。AI个人电脑越来越受欢迎和普及，反映电脑行业出现革命性发展，加上游戏及各行业对高功率运算需求持续增长，可望持续推进栢能集团的未来发展。
然而，值得留意的是，栢能从事的是显示卡生产，而非GPU晶片的研发 (由Nvidia主宰)或代工 (由台积电负责)，仅属技术“含金量”相对不高的最后工序。本来，作为香港公司在香港享有低税率、地理和物流等优势，很适合这种主要为装嵌及分发的最后工序。可是，面对美国对中国的半导体出口禁令，栢能无法从英伟达取得最高端的晶片。
幸好，栢能集团已做好应对准备，为确保未来能正常获取英伟达最高端的晶片，例如50系列GPU晶片，栢能选择将新的全球总部从香港迁至新加坡，并在印尼建立新的制造设施。此举除了是进军东南亚地区之策略外，更是试图避开美国政府半导体出口禁令的策略，免除晶片供应后顾之忧。
2024年11月15日，栢能集团亦成功以介绍方式在新加坡证券交易所主板二次上市。可见，栢能集团的“弃港转坡”计划已经达成，未来将利用新加坡作为亚洲重要金融枢纽的独特地位，快速吸引国际资本，加强与全球合作伙伴的联繫，为企业的长远发展注入强劲动力。
总括而言，栢能集团作为英伟达的核心AIC，并已成功转道新加坡，此前的国际政治风险大大消除，同时也开拓全新的东南亚市场。加上AI发展持续对图像显示卡的需求不断增长，栢能集团未来前景光明。有兴趣投资英伟达概念股的朋友，不妨也多加留意栢能集团。
黎家聪（Andy Lai）
香港理工大学会计学学士，证监会持牌人士
