​布鲁可(00325.HK)专利、IP 与市场的交织，开启上市新篇

布鲁可是一家中国拼搭角色类玩具的领导者，已有通过 500多个的专利布局，原创 IP 能力，和与约 50 个知名 IP 的非独家合作关系，聚焦为消费者提供好而不贵的广泛拼搭角色类玩具产品并取得了快速增长。于 2023 年，按 GMV 计，我们在中国拼搭角色类玩具细分市场及中国拼搭类玩具市场的市场份额分别为 30.3%及 7.4%。

虽然布鲁可有多达 50 个知名 IP 合作关系，但在收入来源方面则倾向于奥特曼 IP，于 2023 年及截至 2024 年 6 月 30日止六个月，分别占收入的 63.5%及 57.4%，目前该 IP 授

权获延续至 2027 年。其余知名例子，变形金刚、火影忍者、漫威：无限传奇及小黄人、宝可梦、假面骑士等等，可迎合不同消费者喜好。

目前公司有 431 款在售库存单位(SKU)，针为 6 岁以下有116 款、6-12 岁的有 295 款及 16 岁以上有 20 款。定价区间由介乎 9.9 元人民币至 399 元人民币，而热销的大众价格带产品定价为人民币 39 元。另外，部分产品为盲盒形式，于 2024 年上半年盲盒收入占总收入的 73.9%。财务方面，受惠于线下经销销售渠道(占总收入的 91.6%)的快速拓展，截至 2024 年上半年经销商数量为 511 家，较去年同期多 105 家，多数于二线、三线及以下城市为主。截至2024 年上半年收入增长达 2.37 倍至 10.4 亿元人民币，毛利率为 52.9%，较同期升 9 个百分点，剔除股份为基础薪酬及优先股变动等的经调整净利润为 2.9 亿元。

基石投资者有景林、UBS AM Singapore 及富国基金。布鲁可以 55.65-60.35 港元招股价上市，对应市值为 134.4 -145.7 亿港元。另外，布鲁可创始人朱伟松曾于今年 4 月经由 Smart Bloks 进行一次转股套现。布鲁可有「谷子经济」/盲盒概念。保荐人为高盛及华泰国际。

招股详情

行业   玩具

上市类别   主板

主要股东   朱伟松(45.8%)

发售股份数目(百万股)   24.1

招股价(港元)    55.65 – 60.35

发售所得款项(亿港元)    13.4 – 14.5

配售发售股份数目(百万股)   21.7

公开发售股份数目(百万股)    2.4

FY23 亏损(百万人民币 )   207.5

FY23 市盈率(倍)          -

总市值(亿港元)    134.4 – 145.7

发行股份总数(新股+现有股份) ) (亿股)    2.41

备考调整后每股资产(港元)   6.61 – 7.06

交易单位(股)    300

保荐人    高盛、华泰

时间表

开始登记日期   2024 年 12 月 31 日

截止登记日期   2025 年 01 月 07 日

公布申请结果   2025 年 01 月 09 日

退回支票日期   2025 年 01 月 10 日

股份买卖日期   2025 年 01 月 10 日

凯基证券分析员：叶晋宜