同业龙头携程的股价回报自内地通关以来大幅跑赢同程，前者由 2023 年初起计累积升幅达 107%%，而后者仅 2.5%。同程本身集中于三、四线城市旅游，我们认为旅游热这故事仍在，特别是在内地力谷消费情况之下。受惠于国民本土游的强劲需求，同程的 2025 及 2026 年每股盈利预期增长约 19-20%，高于携程的约 11%盈利增长。我们预期同程股价有条件追落后。
12 月 9 日政治局会议的政策宽松措辞，指向当局将有重磅政策或指引出台。我们认为中央尚有招数未出，并预期明年「两会」会提及大规模刺激消费，如发放全民消费券，及后省政府亦大可能推出消费券方案。消费者可全国范围内线上领券，并通过 OTA 平台使用，可用于预订酒店等。同程旅行资料显示，11月以来平台上冰雪游相关搜索热度环比增长超过 3 倍，而国内温泉旅游热度亦环比上涨 178%。截至 2024 年 6 月底，集团 87%以上的注册用户居住在中国非一线城市，消费券等财政剌激料对低价市场的刺激更加显著，同程一直聚焦于下沉城市，随着旅游成为普通人的生活刚需，非一线城市居民将逐渐成为出境游消费的主力军，同程旅行可直接受惠。
第三季同程的国际机票业务量较去年同期成长超 110%， 国际间夜数同比大幅增长超过 130% 。同程旅行旗下 HOPEGOO 是全新的国际在线旅游预订平台，提供机票、酒店、火车票、门票、船票、当地玩乐等 6 大领域预订服务。自WeChat HK、Alipay HK 向 Hopegoo 开放以来，HopeGoo 服务用户已经超过百万人次。 HopeGoo 将于圣诞季接入香港八达通，方便境外及港澳台游客北上预订火车票需求。
分析员: 谭美琪
