距离结束2024年剩下不足10个交易日，回顾过去一年，金价从年初2000美元起步上升，最高触及2790美元，升幅接近40%；而白银则从22美元升至最高34.80美元，升幅58%。
预期黄金和白银仍将是 2025 年持有的主要商品。
全球贸易战的可能性将继续加剧地缘政治的不确定性，为黄金市场提供进一步的动力。随着贸易摩擦加剧，贸易去美元化的推动将在第二季度重新出现，这可能推动金价创出高点。
笔者预计2025年金价将于每盎司 2500至2900美元之间波动。在季度细分中，第一季将稍微回软，第三及第四季度将有望触及2900 美元。
虽然贸易战将支持黄金作为避险资产的作用，但特朗普的美国优先政策可能是一把双刃剑，它会拖累黄金，同时也会支撑黄金。
特朗普计划增加联邦预算赤字并徵收更高的关税。这两项政策本质上都是通货膨胀，为美联储持续高企的利率铺平了道路，自然降低了黄金投资持有的吸引力，特别是考虑到当前黄金以美元计算，ETF 持有量接近历史新高。
据报道，亚洲各国当局已经考虑在 2025 年让货币贬值，以抵消进一步关税的影响，这可能会重新刺激零售黄金的需求，这是今年早些时候金价上涨的关键驱动力。
另一方面，如果美国将通胀输出到欧盟等低增长地区，这可能会导致滞胀，并可能加速降息周期。最终，这些不同影响的发生时间将决定2025年金价的波动。
除了黄金之外，笔者也对白银持乐观态度。然而，若与黄金相比，存在更多风险。金价上涨是新一年白银最大的看涨因素，预期银价将向上测试38美元。随着绿色能源转型和全球经济电气化推动工业需求走高，从长远来看，白银仍受到良好支撑。
撰文 : 华赢东方研究部董事李慧芬
(本人并没持有以上股票)
