草姬集团控股有限公司[02593.HK] 新股简介 投资评级“购入”

公司是在香港主营多元化保健品及美容与护肤品供货商，采用多渠道销售模式，专注于开发、销售及营销自有品牌产品。公司自一九九九年成立以来，销售众多类别的产品，积极打造自有品牌。于最后可行日期，公司合共经营八个自有品牌，分别为(i)「草姬(Herbs)」；(ii)「ZINO」；(iii)「正统 (Classic) 」 ； (iv) 「梅屋 (Umeya) 」 ； (v) 「男补(Energie)」；(vi)「男极(Men’s INFiNiTY)」；(vii)「绿康营(Regal Green)」；及(viii)「恩宠(Herbs Pet)」。艺人郭晋安为公司的非执行董事、其胞姊郭致因则公司创办人。

公司的销售保健品中以免疫系统及新冠后护理占比最多，在过去三年维持占集团总收入的三成以上，但抗衰老产品则是增长最快的产品类别之一，除了占比由 2021 年的 5.0%上升至 2024 年上半年的 12.5%，产品销售均价也由 354.7港元上升至 545.0 港元，其 抗衰老产品「草姬NMN10000+」及「草姬 NMN24000+」都是销量录得显着增长的。

在上游方面，公司并没自设研发团队，公司都是聘请独立第三方制造商以 OEM 方式生产自有品牌产品。根据招股书所示，草姬拟将该所得款项净额用作于聘用新研发经理及与研究机构、大学展开合作，在 2025 年预期相关开支为 1.9百万。

零售商的其中一项营运指针是平均存货周转天数，周转天数增加代表公司销售存货的时间变得更长，对变现现金能力是下降的。公司在过去三个财年及今年上半年，保健品的平均存货周转天数分别约为 159 天、179 天、191 天及 214天。尽管存货周转天数呈上升趋势，但考虑到单价较高的抗衰老产品销量增加，公司将存货逐渐倾向抗衰老产品从而拉高存货周转天数也是有可能的。

草姬今年上半年经营利润为 11.2 百万港元，按年下跌49.3%，这主要是上市开支所致，如果扣除这一次性开支，经费利润实按年跌 4.5%。而今年上半年收入按年跌 3.2%，公司解释这与香港零售业的整体环境挑战较大。公司现时上市市盈率为 12.66 倍至 14.01 倍，高于同行，例如同仁堂科技(01666.HK)的 9.5 倍市盈率。但考虑到公司的损益表结构简单、抗衰老产品在香港逐渐普及和香港零售低迷属周期性，草姬仍然有一定投资价值，我们建议给予「购入」评级。

招股详情详情

行业   零售

上市类别   主板

主要股东   郭致因 (67.5%)

发售股份数目(百万股)   33.33

招股价(港元)    3.75 – 4.15

发售所得款项(亿港元)    1.02

配售发售股份数目(百万股)    30.00

公开发售股份数目(百万股)    3.33

FY23 净利润 (百万港元)    39.5

FY23 市盈率(倍)    12.66 – 14.01

总市值(亿港元)     5.00 – 5.53

发行股份总数(新股+现有股份) ) (亿股)    1.33

备考调整后每股资产(港元)    1.30 – 1.40

交易单位(股)    800

保荐人    农银国际

时间表

开始登记日期 2024 年 12 月 11 日

截止登记日期 2024 年 12 月 16 日

公布申请结果 2024 年 12 月 18 日

退回支票日期 2024 年 12 月 18 日

股份买卖日期 2024 年 12 月 19 日

凯基证券分析员：龚俊桦