内地三大电讯商的核心业务为通讯服务及数字业务，两者的市场都仅处于中国内地，中美角力下对电讯商的影响最微。另外，人民银行推出的5,000亿元人民币掉期安排有助为内地电讯股带来下行保障（downside protection），主要是我们认为电讯商具有国企背景及稳定业务，回报明确下会吸引国内基金或保险公司投资。
通讯服务在内地已属成熟市场，收入增长空间有限，而数字业务——包括云计算、数据中心等成为收入增长的推动点。而中国移动的数字化业务在2024上半年收入的按年增长继续领先于其余两间电讯商，并且较快速的分部增长令数字业务占总收入的比例高于中国电信。
中国移动在财务上的优势是充裕的自由现金流(Free cash flow)。从2020年起，三大电讯商的中国电信及中国联通的自由现金流增长都是持平至稍微向下，而中国移动却在2022年后大幅增长。在资本开支没有大幅增加下，公司可以更具实力向股东分红。而中国移动的自由现金流预计在明年继续优于其余两间电讯商，除了自身公司规模之外，公司对于资本开支的控制方面也较佳，自2023年起，中国移动的资本开支占经营现金流百分比低于另外两间电讯商，市场也预期明年继续改善。
凯基证券分析员：谭美琪
