人行之前发布的2024年第三季度货币政策报告中，提到汇率和银行的净利差是进一步降息的双重约束。我们倾向于明年内地降息的同时会配合降准以释放流动性，净息差收窄程度较以往得到改善。央行进一步降低存款利率，投资者可能会选择将资金从定期存款中撤出，以进行更具潜力的投资，这对财富管理业务较强的招商银行是有利的。另外，展望未来，管理层预计2025年社会融资规模和贷款总额增长将强于2024年，招商银行可以受益于这一趋势。招商银行较侧重于零售贷款，在第三季度占比55%，因此更能受益于刺激政策及潜在的需求端改善。
手续费及佣金收益有改善空间。2024年1-9月，集团实现非利息净收入953.05亿元，在营业净收入中占比为37.73%，同比下降2.70%。但这主要是受银保渠道降费的影响。随着时间的推移，银保渠道降费的影响将减少。另外，招商银行的理财业务收入实际上按年增长60%、按季增长19%。公司金葵花及以上客户506.57万户，较上年末增长9.16%，相关的客户总资产余额11.7万亿元，较上年末增长8.15%。此外，私人银行客户数较上年末增长7.22%。随着理财需求的增加，净手续费及佣金收益有改善空间。
不良贷款率0.94%，较2023年末下降0.01个百分点。近年来，中央出台白名单、各种措施解决发展商财困、烂尾楼问题，市场信心可慢慢修复。同时，零售数据边际改善，银行的资产质量料保持稳定。
凯基证券分析员：谭美琪
