中国最大的羽绒服企业波司登国际控股有限公司（03998.HK）宣布截至2024年9月30日止 六个月未经审核综合中期业绩。
财务回顾
在2024/25上半财年，本集团聚焦羽绒服核心主业，以品牌建设为引领，推动产品创新、 零售升级、优质快反、数智经营的转型变革，实现业绩稳健高质量增长。截至2024年9月 30日止六个月，集团收入约为人民币8,804.1百万元，较去年同期上升约17.8%，集团的主 要业务单元实现了稳定和高质量的增长，其中品牌羽绒服业务仍为集团的最大收入来源， 占总收入的68.9%。贴牌加工管理业务及女装业务分别占总收入的26.3%及3.5%，多元化服装业务占总收入1.3%。
期内，经营溢利稳定高质量上升19.6%至约人民币1,471.8百万元，经营溢利率进一步提升 至16.7%。毛利较去年同期增加17.6%至人民币4,391.3百万元。本公司权益股东应占溢利 同比上升23.0%至约人民币1,129.7百万元。每股基本盈利为人民币10.35分。董事会宣派 中期股息每股普通股6.0港仙（2023/24财年：5.0港仙）。
集团经营活动现金流稳健，流动资产管理能力持续加强。由于为进一步优化和提升渠道商 品管理能力，希望在下半财年不确定的市场环境中以小单快返的供应链管理体系应对消费 者需求，故集团放缓上半财年给经销商的发货节奏和发货速度，截至2024年9月30日，集 团的平均库存周转天数同比上升29天至189天。期内，集团的应收账款周转天数同比下降 1天，应付账款周转天数同比上升41天。
业务回顾
品牌羽绒服业务
在2024/25上半财年，集团持续夯实「全球领先的羽绒服专家」的品牌形象，坚持品牌引 领的发展模式，从羽绒服全球规模领先的品牌认知向羽绒服全球全面领先升级。于2024/25 财年首次提出「强化品牌引领、强化品类经营、强化渠道运营、强化客户体验」的「四项 强化」，立体打造运营能力和盈利能力。旗下的波司登品牌收入同比上升19.4%，达约人 民币5,279.9百万元；整个板块收入同比上升22.7%至约人民币6,062.7百万元。
品牌建设方面，融合品牌策略、创意视觉、公关体验及数智内容等方式，通过贯彻品牌引 领、品牌战役发力、品销两旺的策略，从畅销款（「Top款」）推广打造、Top店引流赋能 为品牌战略提供帮助，不断加深消费者对品牌的认知度和美誉度，实现品牌引领感知以及 品销最大化目标。根据国际五大品牌价值评估权威机构之一Brand Finance公布的「2024 年全球最具价值服饰品牌榜50强(Brand Finance Apparel 50 2024)」，波司登品牌再次入 选并再次位进一名，位列服饰品牌榜第46名。同时，世界品牌实验室(World Brand Lab)发 布的2024年度亚洲品牌500强排行榜中，波司登品牌排名稳步上升，名列第268位，并入 选2024年中国大陆消费者最喜爱的十大品牌。此外，在国际品牌科学院发布的「2024世界 纺织服装品牌强度评价结果」中，波司登品牌名列世界纺织服装品牌强度百强榜单第8位， 成为排名最高的上榜中国品牌。期内，波司登品牌将防晒衣作为品类突破重点，推出新款 防晒衣，凭借其潮流时尚设计和良好防晒性能，上市即引起广泛关注、并得到消费者市场 正向回馈。经过连续努力，波司登品牌防晒衣影响力逐步提升、营收快速增长，助力品牌 加强品类延伸。2024年9月，波司登更顺应消费市场对户外场景的积极趋势，推出「迭变」 系列冲锋衣羽绒服，成功打入户外保暖市场。
供应链管理及商品运营方面，优质柔性快反的能力是集团在行业持续胜出的重要竞争优势， 也是维系集团高效稳健发展的核心竞争力之一。2024/25财年，集团持续在柔性快反、品 质运营、科研技术、资源整合及成本管理方面进行系统性规划和升级。期内，集团进一步 优化和提升渠道商品管理能力，希望尽可能通过小单快反的快速响应供应链体系，以「全 渠道商品一体化运营」的思路，实现由市场拉动生产的「以销定产」供应链管理模式，并 希望在下半财年通过不断调整的订单结构和商品管理来应对不确定的消费环境变化。
用户管理方面，集团近年来持续构建以消费者为核心的全渠道用户管理体系，利用各类渠 道建立与顾客更加便捷的沟通桥梁。截止2024年9月30日，波司登品牌在天猫及京东平台 共计会员超1,900万。同时，波司登品牌在抖音平台共计粉丝超950万人。集团通过数字化 赋能，打造了多触点精准触达、智能化用户洞察分析以及差异化体验互动的死循环运营模式， 显著提升了用户购物体验和品牌忠诚度。
产品研发方面，产品的优化和拓展是波司登品牌发展的基石。集团结合消费者喜好及认知 模式，对不同产品系列进行链接消费者的精准开发。通过端到端一体化拉通的设计流程， 力争为广大消费者呈现一批又一批的全新产品。期内，波司登品牌的 「都市户外女式多功 能外套」及「中国南极科考队羽绒防护服」两款产品荣获ISPO Award全球设计大奖；「科 技恒温户外羽绒服」、「 5秒拆卸户外三合一羽绒冲锋衣」及「轻装出行户外三合一羽绒冲 锋衣」等五款产品荣获红点设计奖；「冠军恒温舒适滑雪服」等三款产品获得美国IDEA入 围奖，「时尚户外泡芙羽绒服」获得美国IDEA铜奖。
线下渠道建设方面，集团持续优化渠道质量，提升渠道效率，一方面，持续夯实扩大打造 Top店体系，定制一店一策；同时与核心Top店长深度共创，形成明确执行落地计划，稳步 提升渠道的管理能力和运营效率；借以通过对重要引领Top店的打造，形成范本并予以复 制推广。另一方面，迭代渠道分层经营体系，强化分店态资源差异化匹配，满足不同层级 顾客需求；分店态精细化运营能力显著提升。再者，在做实单店运营方面，构建以高目标 为牵引，以顾客需求为原点的三层组织经营方法论，推动「以门店为中心、以顾客价值为 原点」的业务流程变革，实现死循环单店运营策略的有效落地。于2024年9月30日，集团羽 绒服业务的常规零售网点（不含旺季店）有3,188家，其中自营和第三方经销商经营的零售 网点分别占整个零售网络的36.2%和63.8%。期内，集团亦陆续开设了近700家旺季店，以 当季流行的Top款为主要销售产品，且落位主要集中在核心商圈及体育运动场等。
贴牌加工管理业务
2024/25上半财年，尽管受到地缘政治风险、部分区域消费市场低迷等多重挑战影响，贴 牌加工管理业务持续保持稳定且健康的发展，收入同比上升13.4%至约人民币2,316.4百万 元，主要由于集团实现现有核心客户的订单稳定增长、拓展新增高质量客户、打造贴牌加 工管理客户的订单快返能力、持续夯实高效且开放的管理机制等。贴牌加工管理业务的毛 利率达约20.1%，较上一财年同期轻微下降0.3个百分点。
女装业务
2024/25上半财年，受持续低迷的市场环境影响，集团的女装业务收入约人民币308.1百万 元，收入较去年同期下降21.5%，女装业务占集团总收入比重为3.5%，占集团总收入占比 持续下降的同时，盈利能力也持续下滑。
多元化服装业务
受惠飒美特品牌校服业务于期内持续录得稳健增长，集团的多元化服装业务收入较去年同 比增长21.3%至约人民币116.9百万元。
在线销售
期内，传统电商平台市场整体进入存量市场主导的发展阶段，品牌竞争格局持续变化、竞 争方式持续调整，集团持续通过发力核心品类、聚合品牌战役、聚焦内容创新、跨品类营 销、精细化运营等方法，聚焦在线平台经营能力和运营效率的提升，实现高质量的增长。 期内，集团旗下全品牌在线销售收入达到人民币1,395.8百万元，同比上升23.2%。其中， 品牌羽绒服业务的网络销售收入为人民币1,350.6百万元，占该业务板块收入22.3%。
未来发展
波司登董事局主席兼总裁高德康先生表示：「2024/25上半财年，中国经济展现坚韧的增 长动力和持续回升向好的态势，为消费市场注入强大活力。随着各项政策效果逐步显现以 及市场需求进一步释放，中国纺织服装产业迎来新的发展机遇。集团紧抓时代脉搏，聚焦 核心主业，坚持品牌引领，强化创新驱动，践行企业文化，实现业绩稳健高质量增长。展 望未来，积极因素累积增多正逐步改变中国纺织服装业生态格局，推动产业向更高质量、 更高效率、更可持续的方向发展。波司登作为行业领军企业，将立足人们对美好生活的新 需求、新期待，坚持长期主义和价值创造，锚定『聚焦羽绒服主航道、聚焦时尚功能科技 服饰主赛道』的发展方向，升级『战略布局、研发创新、协同供应、管理体系』四项核心 能力，强化『品牌引领、品类经营、渠道运营、客户体验』四项核心举措，择高而立，向 新而进，迈向可持续高质量发展新征程。」
