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地平线[09660.HK] :新股简介 投资评级 「中性」

来源:真灼财经 时间:2024-10-16 20:15:14

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地平线是一家市场领先的乘用车高级辅助驾驶(ADAS)和高阶自动驾驶(AD)解决方案提供商,拥有专有的软硬件技术。解决方案整合了算法、专用的软件和处理硬件,为高级辅助和高阶自动驾驶提供核心技术。

 

地平线的解决方案主要分三种: Horizon Mono(高级辅助驾驶)、Horizon Pilot(高速领航辅助驾驶)及Horizon SuperDrive(高阶自动驾驶)。目前已获得42个整车制造商(OEM)品牌,例如比亚迪、理想、大众及Audi等等选用;应用车型,截至9月30日,已达到290款车型定点,较去年末增加80款车型。

 

惟以上并未有受惠于今年4月份才发布的Horizon SuperDrive方案,公司预期要待2026年才可量产,亦即2026年将会有一轮显著的收入增长。而地平线的最大客户为酷睿程(即地平线与大众汽车的合营公司),占了总收入的37.6%,料该部分将成为地平线稳定的收入来源。

 

财务方面,截至2024年6月30日收入按年虽然大幅增长151%至9.34亿元人民币,不过依然未能赶上研发开支,趋势上公司依然在增加研发支出,最终录11亿元人民币的经营亏损。公司预期受三个因素拖累年度亏损将大幅增加,分别为(1)研发开支进一步增加、(2) 合营公司酷睿程投资亏损净额按权益法入账及(3) 优先股公允值变动所影响。我们预期首两项因素中短期仍会继续影响业绩表现,未有转盈讯号出现。

 

本次上市股份类别为不同投票权股份的B类股,每股B类普通股赋予股东一股一票的投票权,而每股A类普通股赋予股东每股十票的投票权。而地平线的投票权集中于余凯博士及黄畅博士中,分别占53.92%及12.16%。

 

地平线以3.73 – 3.99港元上市,对应市值为486 – 520亿港元,2024年预期市销率约25倍,对比港股同业估值不高。惟公司仍在研发投入周期并录得亏损,另外同业上市股份交易量不高,或反映短期市场并未对此行业有太大关注,新股市场亦受大市气氛所影响,因此给予中性评级。

 

招股详情

行业:自动驾驶技术

上市类别:主板

主要股东:余凯(13.3%)

发售股份数目(百万股):1355

招股价(港元):3.73 – 3.99

发售所得款项(亿港元):50 - 54

配售发售股份数目(百万股):1220

公开发售股份数目(百万股):135

FY23经调整净亏损 (百万人民币):1635

FY23市盈率(倍):-

总市值  (亿港元):486 – 520

发行股份总数(新股+现有股份) (亿B类股):130

备考调整后每股资产(港元):1.02 – 1.04

交易单位(股):600

保荐人:高盛、摩根士丹利、中信建投国际

 

时间表

开始登记日期 2024年10月16日

截止登记日期 2024年10月21日

公布申请结果 2024年10月23日

退回支票日期 2024年10月24日

股份买卖日期 2024年10月24日

 

来源:凯基证券分析员,叶晋宜



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