粤海投资(270.HK)上周刚发布2022H1业绩，股东应占溢利29.5亿港元，同比增长6.8%，毛利率持续提升至44.7%，内房影响较预期少，整体业绩胜预期。随着整体疫情逐渐消退及城镇化推动城市供水发展，推动集团未来业务步入新阶段，迎价值重估。
水资源板块是粤海投资(270.HK)核心业务板块，东深供水项目是公司盈利贡献的重要组成部分，业务属刚需，受经济周期影响少。2022H1 以经营利润计算，水资源板块贡献公司经营利润71%，突显出了核心业务地位，内生增长稳健，为集团带来持续增长的现金流。集团的其他水资源项目运营情况理想，期内收入增加 24.7%至 56.12 亿港元，税前利润 (不包括汇兑差异净额及净财务费用)合共为 11.11 亿港元，较去年同期上升 62.9%。
期内，公司在上半年困难的整体环境下，持续加快水资源核心业务拓展部署，成功收购或签约 3 个新的水资源项目，分别位于中国广东省河源市和揭西县，以及江苏省无锡市，幷将扩建中国广东省云浮市现有的污水处理厂，该等项目总设计供水能力和设计污水处理能力分别为每日 1,090,000 吨及每日265,700 吨，总投资额预计约为人民币 16.14 亿元(相等于约 18.87 亿港元)，提升及巩固集团在行内龙头地位，相信未来还会有更多值得期待的新动向及项目。
再者，当前的水务行业，其发展有望复制燃气行业自煤改气以来的“黄金十年”，在全新的行业增量支撑下，水务行业将迎来二次腾飞的新动能，其中，城镇化率是城市供水发展的核心推动力。2020年时，中国城镇化率水平为63.89%，对比发达国家仍有上升的空间，未来，城镇化的稳健推进将使城市供水在“量”的需求上稳步提升。粤海投资(270.HK)股东背景雄厚，拥有融资成本优势、拥有优质运营资产和核心技术，有望获得绝佳的发展机会，具备并购整合能力，市占率提升可期。
财务状况方面，集团主要项目均属成熟公用事业项目，现金流状况好。于 2022 年 6 月 30 日，集团之现金及银行结余增加 9.32 亿元至 105.27 亿元。集团之债务还本付息状况稳健，于 2022 年 6 月 30 日之EBITDA╱已产生的财务费用比率为 8.8 倍(2021 年 12 月 31 日：12.8 倍)。
值得一提的是，集团派息比例高，2022H1拟派中期息每股18.71港仙，同比增长3%，2021年全年派息比例约84.5%。集团多年来股息持续有增长，自2011至2021股息年均复合增长率达12.93%，按目前价格股息率8.43%，是一只不错的收息股。以周四收市价计，该股PE 值为9.9倍，较历史均值(近三个月)11.11倍低，投资价值提升，利好股价具上行空间。
走势上，过去三个月，集团股价一直在7至9.9左右徘徊，近日成交放量及股价回升，以成交额计，周三更是板块中最活跃的股份，相信未来表现将持续向上推进，在2家参与评级的机构中，均为买入及持有，平均目标价为14元，相信在目前市况仍然波动的情况下，组合上能够有一些业务持续增长的高息股，亦是较理想的组合。
撰文: Vantage客席分析师李慧芬 (笔者并没持有以上股票)
