国内最大第三方实时配送服务平台的顺丰同城（9699.HK）近日公布的中期业绩表现亮丽，因面向消费者的同城配送、非餐场景和下沉市县业务持续爆发驱动力，收入录得44.8亿元人民币（下同），同比增长20.8%，外部收入增速达 28%；毛利及毛利率快速提升至1.8亿元及4.0%。从报告上看，无论营收、毛利及毛利率均有明显进一步增长，核心业务指标持续向好。此外，集团亦被多家大行看好，值得多加留意。
顺丰同城目前仍处于亏损状态，但营运渐见改善，其中，基于规模经济及网络效应的强化、差异化服务牵引高价值订单、科技融合调度实现运力网络最优效能，以及持续精细化管理运营提升资源利用效率和产出，净亏损率不断改善，较去年同期收窄至 3.2%，实为可喜现象。
各核心业务指标持续向好
受惠于日益丰富的同城实时配送和服务场景带来需求增量、疫情改变消费习惯加速实时配送需求增长，以及非餐饮外卖场景及下沉市场持续扩大，同城配送服务收入较同期增加29.2%至29.3亿元。当中，非餐场景收入同比增长32.4%至10.5亿元。此外，集团期内进一步扩大对下沉市县的地域覆盖以及持续丰富服务组合，推动下沉市场实时配送的基础设施建设，以致下沉市县收入同比增长41.0% 至人民币10.4亿元。
具体而言，在面向商家的同城配送方面，集团的年活跃商家数量同比增加31.2%至29.9万家，累计服务品牌客户逾2,900间。凭借优质、稳定的服务，集团的商家黏性和留存率有所改善，收入前100主要客户的续签率升至约90%，带动面向商家的同城配送收入增长至人民币21.6亿元，同比增幅达23.1%。
特别是，在疫情及新消费时代的推动下，消费者「万物到家」的习惯加速变化，产生更多实时配送需求，有见及此，集团继续拓宽覆盖品类及加强产品交付能力，以致近场电商和近场服务等高附加值场景需求持续高企，收入分别同比增长104.3%和47.8%。 其中，来自商超零售、医药行业及3C的行业商家配送的收入同比增幅达到71.3%。
面向消费者的同城配送方面，集团持续提升个人使用者的触达、转化和活跃，让消费者可通过各种渠道轻松使用其服务，期内面向消费者的同城配送收入为7.73亿元，同比增长50.1%。其中，在疫情催化个人日常及办公等需求下，个人跑腿业务增速超 100%。年度活跃消费者规模持续扩大，达到超 1,230万人，同比增长 55.0%。
大行吁买目标价14.2元
华泰指出，上半年，顺丰同城净亏损1.44 亿元，优于华泰之前净亏损人民币2.84 亿元的预期。疫情抑制了餐饮外卖和最后一公里配送的需求，而面向消费者、非餐场景和下沉市场的配送服务则成为新动能。考虑到顺丰同城利润率的提升以及其战略更加侧重盈利导向，华泰将2022至2024 年净利润预测上调，目标价从13.6 港元上调4.4%至14.2 港元，建议买入。
笔者认为，顺丰同城上半年亏损大幅收窄，除了自身业务健康发展外，集团凭借顺丰控股集团协同效应，为客户打造「前端仓储+中端干线+同城实时配送」一体的解决方案，有利双方物流网络和产品实现优势互补，及强化同城配送能力，提升网络效率及降低成本，手持现金加理财高达22.9亿。相信顺丰同城拥有大量资金能持续优化升级现有系统，以及投放更多资源继续开发下沉市场商机，前景看俏，建议现价宜分段趁低收集。
撰文: Vantage客席分析师 李慧芬 (笔者并没持有以上股票)
