上周回顾
上周美股三大指数周线皆收涨，其中道琼斯指数上涨2.16%，报收39,512.84点；标普500指数上涨1.85%，报收5,222.68点；纳斯达克指数上涨1.14%，报收16,340.87。三大指数皆录得连续第三周上涨，一扫4月市场的低迷，其中道指更是录得连续8个交易日上涨，为2024年以来最长的涨势。
行业表现来看，公用事业、工业和材料等防御性较强的类股引领了本周的涨势。尽管油价基本持稳，但能源股也走高。美国基准原油期货周五报每桶78.26美元。美股七姐妹方面，除苹果微跌0.18%，报183.05美元和特斯拉暴跌7%，报168.47美元之外，其余悉数收涨。
美股三大指数表现
数据来源：FactSet
拔萃视点
继上两周鲍威尔的发言打消市场对加息的忧虑后，就业市场的数据显示，4月非农就业人数远低于预期，预期差是2021年12月以来最大，失业率意外上升至3.9%，高于预期的3.8%；上周初请失业金人数也大幅高于预期，升至2023年8月以来的最高水平，继续表明就业市场在降温，这些都加强了市场对美联储今年晚些时候降息的押注，对降息预期的乐观，推动上周美股三大指数的继续上涨。
在抗通胀进展似乎停滞之际，越来越多迹象表明高利率已经让美国经济出现裂痕。上周五公布的数据显示，美国消费者信心初值超预期大跌，以及未来一年通胀预期意外反弹，引发了市场对美国经济陷入滞胀的担忧，而低于预期的消费者信心数据是一个警告信号，表明消费者支出的强劲不应被视为理所当然。此外，通胀预期也在上升。这对美联储来说是双重打击，因其描绘了一幅“滞胀”的图景。
另外，旧金山联储的一项研究显示，美国家庭在疫情期间积攒的现金已经耗尽。上周亚马逊和星巴克的财报都显示，消费者的预算意识越来越强，今年消费者支出将从2023年的强劲增长转为放缓。而随着就业和消费降温，通胀却仍然顽固。一份盖洛普民调结果显示，美国人对美联储主席鲍威尔的信心接近历史低位，这使他成为了25年来“风评最差的美联储主席”。
在通胀顽固的背景下，本周多位政策制定者都呼吁在更长时间内维持高利率。
美联储理事鲍曼周五发出最为强劲的鹰派发言，她认为美联储在2024年降息并不合适，她需要更长时间才能对通胀降至目标充满信心。达拉斯联储主席洛根指出，鉴于今年年内通胀数据不太满意，现在考虑降息还为时过早。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，尽管通胀的放缓步伐也较为缓慢，但他仍相信美联储今年将进行一次降息。芝加哥联储主席古尔斯比则称，目前通胀停滞在3%的证据不多。在此背景下，交易员押注美联储首次降息从11月提前至9月，CME美联储观察工具显示目前9月降息25个bp的概率为48.6%，50个bp的概率为12.2%
数据来源：CME group
Citadel创始人格里芬上周称，如果美联储选择在9月份按兵不动，那么可能会在12月份降息。花旗则认为，除非美国陷入经济衰退，否则美联储可能会持续实施缩表至2025年第二季度，这比之前预测的持续时间更久。
而随着投资者对美联储今年晚些时候降息的希望重燃，投资者投资债市的热情正日益旺盛。
美国银行客户调查显示，自美联储暗示不太可能加息以来，投资者对较长期美债的兴趣大幅增加。衡量投资者延长投资组合存续期意愿的指标已攀升至一年来最高水平，接近2011年美国银行开始进行这项调查以来的最高水平，49%的受访者表示，做多长期美债是他们今年最坚定的交易。这一比例高于4月份的30%。在货币政策不确定时期，投资者通常会避免投资较长期限的债券，因为长期债券衡量的是债券对利率变化的敏感性。市场情绪的变化表明，由于美联储主席鲍威尔上两周的语气不像一些人担心的那样强硬，基金经理们更愿意押注美联储将在今年晚些时候降息。美国就业数据疲软也增强了这种观点，债券交易员对美联储首次降息的预期提前。该行早些时候发布的另一份报告显示，本周全球债券基金的周流入量创三年多以来新高。此外，美联储上周五晚突然发出警告，随着与办公用房相关的贷款拖欠率继续上升，银行正在为进一步的损失做准备。一些商业房地产贷款的逾期还款率已飙升至疫情前的水平以上，央行官员的重点是“酌情提高监管的速度、力度和灵活性”。包括美联储在内的美国银行监管机构一直在对商业房地产市场拉响警报。今年早些时候，纽约社区银行的问题凸显了潜在风险，引发担忧的是该银行的投资组合，其中包括数十亿美元的纽约租金管制公寓楼的公寓贷款。不过尽管存在这些担忧，美联储主席鲍威尔和其他官员表示，美国银行体系足够强大，能够应对商业房地产的风险，少数银行倒闭不会演变成不受控制的恶性循环。鲍威尔承诺，无论如何，如果美联储对经济的干预导致银行业危机，美联储将动用纳税人的钱来保护那些被认为具有“系统重要性”的大型银行。尽管如此，这番警告引发市场对银行倒闭潮再度来袭的担忧。
本周关注
本周公布的美国关键通胀数据将是个考验，市场将关注通胀在连续三个月高于预期后是否已开始回落，以及美联储是否有望在9月首次降息。
重要数据分别有：周二，美国4月PPI年率、月率；周三美国4月未季调CPI年率和季调后CPI月率、美国未季调核心CPI年率和核心CPI月率、美国4月零售销售月率；周四，美国至5月11日当周初请失业金人数。本周还有诸多美联储官员就其政策立场发声，其中最受关注的是鲍威尔周二和欧洲央行管委诺特共同参加一场会议并会发表讲话。
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来源：拔萃资本
