润迈德医疗(02297.HK)于今日起招股 凯基：投资评级中性

中国医疗器械公司润迈德医疗(02297.HK)于今日起招股，发售股数2334.8万股，发行价4.28港元至6.24港元，集资9992.94万至1.46亿港元。

每手1000股，入场费6302.89港元，2022年6月27日至6月30日12时止公开发售，6月30日定价，7月8日上市。保荐人华泰国际。

润迈德医疗致力成为全球领先的血管介入手术机器人公司，目前专注于基于冠状动脉造影的血流储备分数系统(caFFR系统)及基于冠状动脉造影的微血管阻力指数系统(caIMR系统)的设计、开发及商业化。

该公司的核心产品(即caFFR系统及caIMR系统)是创新的医疗器械，用于评估冠状动脉狭窄和微循环功能障碍(冠状动脉疾病(CAD)的相关起因)引起的心肌缺血的严重程度，其设计旨在替代压力导丝的使用，大幅减少技术误差风险和操作时间，从而改善生理评估。

这两个系统目前均单独用于CAD的精准诊断。由于FFR测量动脉的宏观循环(占所有动脉5%)，而IMR则测量动脉的微观循环(占所有动脉95%)，因此联合使用IMR和FFR可为CAD患者的冠状动脉血液流通状况提供全面评估。该两个系统有望成为该公司未来血管介入手术机器人的核心及关键模块。

该公司的caFFR系统已同时获得欧洲CE认证及中国国家药监局批准。

该公司估计经扣除公司就全球发售应付的包销佣金、费用及估计开支后，公司将可自全球发售收取所得款项净额约5760万港元，当中假设超额配股权并无获行使及发售价为每股股份5.26港元(即招股章程所述指示性发售价范围的中位数)。

该公司拟将全球发售的所得款项净额用于以下用途，80%或约4610万港元将拨作公司的核心产品caFFR系统及caIMR系统。除了将收取及分配的全球发售所得款项净额外，该公司亦计划动用内部流动资金来源拨付公司核心产品的研发及商业化所需。

此外，47.1%或约2710万港元将拨作caFFR系统的持续研发、进一步临床研究、注册备案的准备、生产及商业化的资金；及32.9%或约1900万港元将拨作caIMR系统的持续研发、进一步临床研究、注册备案的准备、生产及商业化的资金；16.5%或约940万港元将拨作其他管线产品的持续研发、生产及商业化的资金；及3.5%或约200万港元将拨作一般营运资金及一般公司用途。

凯基证券在新股简介中指caFFR 系统已同时获得欧洲 CE 认证及中国国家药监局批准，拥有高达 95%的高准确率及需时少于五分钟的便捷操作流程，为国内领先FFR测量产品。

在 caIMR 方面，更乃为全球唯一一个已完成确证性临床试验的微创 IMR 测量产品，并有望成为全球首个获准进行商业化的微创 IMR 系统。另外，润迈德医疗目标在 2024 年底前推出我们的血管介入手术机器人使经皮冠状动脉介入治疗(PCI)全流程自动化。

在 FFR 产品对比方面，润迈德有更高准确率及较低价格，在纳入中国政府医疗保险报销清单预计单将提升患者使用意愿。在 IMR 产品方面，由于市场尚处于早期发展阶段对比空间有限，但与功能相近的雅培产品比较下有更短手术时间及额外支援微创评估，给于公司一定优势及定价能力。

在财务方面，收入增长显著，整体收入按年多出 12 倍、主要受压力传感器销售增高达 26 倍所带动，另外由于 IMR 仍然未推出市面，领先全球技术可能为润迈德提供增长动力。虽然收入大幅上升，但该公司依然录得亏损，并按年扩大 3.4 倍。亏损主要为各项开支大幅上升所至。

该行分析员叶晋宜称，润迈德以 61.5 至 89.7 倍市销率上市，于加息周期限制现正亏损企业估值上升空间，中性。