名创优品(09896.HK)今起招股 凯基指美国上市拖了后腿

在美国上市的内地家用消费品零售商名创优品(MINISO)(MNSO)(09896.HK)今日起至下周三(7月6日)招股，发售4110万股，当中10%为香港公开发售，90%为国际发售，发售价不超过22.1港元。每手200股，入场费4464.55港元。

股份预计7月13日在港上市。日后会以双重第一上市形式上市。

联席保荐人为美银证券、海通国际及瑞银集团。

该公司估计，全球发售所得款项净额约8.02亿港元，预计在未来36至48个月，约25%用于门店网络扩张和升级；在未来24至36个月，约20%用于供应链优化和产品开发；约20%用于增强技术能力；未来12至36个月，约20%继续投资于品牌推广及培育；约5%用于资本开支；约10%用于营运资金和一般公司用途。

凯基证券发表报告，指名创优品要面对数个问题，第一是经营利润持续下滑。在过去三个财政年度，收入都在 90 亿元人民币上落，而经营溢利更连续三个倒退。主要是集团的营销及行政开支占比不断提升，营销成本占收入比例由 2019 年的8.7%升至13.3%，而行政开支占比由6.3%升至8.9%。

一般而言，在公司规模扩大下，以上的两种营运开支可随着规模经济而下降，但名创优品反则上升。此外，毛利率在过去三年都在 26%上落，在损益表中看不到特许权下带来的毛利率上升的益处。

名创优品在 2020 年已于美国上市，因为公司属中概股之一，中美在中概股审计问题出现冲突时，股价也持续下跌，股价过去一年已累积跌近 62%，在中美两国在经济上及政治上不断冲突下，可以预期其股价会因而被拖累。除非名创优品之后安排在美国退市，否则美国ADR的表现会有机会拖垮在港上市的股价。

该行指，现时名创优品的上市市销率为2.6倍，纵观而言该行给予中性评级。