巨子生物（02367.HK）：一家卖面膜的公司，赚钱能力堪比茅台

经过这一轮暴跌，当年靠运气打新赚的钱，现在又凭实力亏回去了，大家开始怀念港股打新抢额度的日子。

刚好昨天来了一只看起来还不错的新股，大家纷纷摩拳擦掌，想着干一票把炒股亏的钱赚回来，回本就不玩了。

现在这个点来IPO的公司，都是没得选，被前期投资方的对赌协议逼的，宁可不募资，也要先上市再说，相对来说估值会比较有诚意。

话不多说，咱们开始拨云见日，看这只新股能否实现打新回本的愿望。

一、招股信息

二、公司概况

巨子生物，成立于2000年，是一家专业皮肤护理公司，设计、开发和生产以重组胶原蛋白为关键生物活性成分的专业皮肤护理产品，同时也开发和生产基于稀有人参皂苷技术的保健。

按2021年按零售额计，巨子生物是中国第二大的专业皮肤护理产品公司(市场份额10.6%)、中国第二大基于稀有人参皂苷技术的功能性食品公司(市场份额24.0%)。

财务数据显示，2019至2021年以及2022年前5个月，巨子生物的营收分别为9.57亿元、11.9亿元、15.53亿元、7.23亿元。同期净利润分别为5.75亿元、8.27亿元、8.28亿元、3.14亿元。

医美确实很赚钱，2019-2021年及2022年前5个月毛利率分别是83.3%、84.6%、87.2%，85%；同期净利率分别为60.1%、69.4%、53.3%， 43.4%。而贵州茅台2021年净利率为52.47%，也就是说，净利率比茅台还略高一筹。

不过这两年巨子生物的“钞能力”开始减弱，是因为线上营销费用激增。

公司的主要收入都来自于“可复美”和“可丽金”两个品牌，2021年公司营收15.5亿，这两个子品牌贡献了14.2亿，占比91.7%。

至于这两个品牌是干啥的，大家看上图。

巨子生物从2000年成立至今，直到去年年底才进行了首轮IPO前融资，投资方包括高瓴、CPE源峰、君联资本、鼎晖投资、中金资本等知名机构，募资金额约73.6亿人民币。

所以2021年期末现金及现金等价物为激增至71亿元，但5个月后又骤降至9.2亿元，钱都到哪里去了？

看招股书可知，2021年，巨子生物向联合创始人范代娣夫妇补发了25.5亿元的分红，又回购了范代娣的家族信托持有的部分普通股，对价超过60亿元。

也就是说，通过分红和回购，范代娣夫妇获益将超过85亿元。你品，你细品……

三、综合点评

港股市场上一个上市的医美明星公司是时代天使，虽然最近跌了不少，但估值还有44倍，而时代天使的上一财年毛利率为65%，净利率只有22%，相比之下巨子生物的前瞻市盈率只有25倍左右。

这估值这要是搁两年前，早就被抢爆了。

巨子生物，此次发售股份占总股本的2.28%，按发售价中位数26港元算，募资5.9亿港元，要知道公司去年一年的利润就有8.3亿人民币，和月初上市后暴涨暴跌的艾美疫苗很像，一年的利润就是募资额的1.5倍。

但艾美疫苗上市后的流通盘只有1.6亿，巨子生物的盘子有5-6亿，又赶上现在这个死气沉沉的行情，炒起来的难度相当大。

郭二侠就不参与了，这年头还是先保住劳动果实，熬过冬天活下来要紧。

作者：郭二侠