业聚医疗（06929.HK）把握庞大商机 通过集采打开国内市场前景看俏

正在招股的业聚医疗(06929.HK)旗下产品主要用于俗称「通波仔」手术上，集团的国内及荷兰生产工厂已通过中国国家药监局、美国FDA、日本PMDA及欧盟公告机构等多家监管机构的审计和检查。尤其，集团在中国境内的生产工厂于2020年以零缺陷通过FDA的现场检查。近年，内地当局将高值医用器材纳入集中采购范围，为集团带来庞大商机。目前，中国介入器械市场以进口产品为主，现政策鼓励使用国产货，而集团其中一个生产基地位于深圳，能够做到媲美外国品牌产品，更已在国内拥有建立多年的知名「业聚」品牌，预计能显著增加在内地的巿场份额。事实上，自国内推行集采以来，集团来自中国市场的收入持续增长，反映集团正通过集采打开国内市场，前景看俏。

业聚医疗(06929.HK)的总部位于香港科学园，是一家专营PCI及PTA手术介入器械的全球主要医疗器械制造商，亦是一一家总部设在中国，且在包括日本、欧洲及美国在内的所有主要海外PCI球囊市场排名前六的公司。于2021年，集团的PCI球囊产品的全球销量已达约866,000件，于日本排名第二、欧洲排名第四，中国境内及美国排名第六；而就2021年PTA球囊的销量而言，集团在日本市场排名第三，在美国市场排名第四。

费用占比下降 盈利能力提升

作为主要市场参与者之一，集团于业绩纪录期内一直保持收入和利润增长，尤其是经调整净利润于2021年达到2140万美元，按年飙升逾200%；与2021年上半年比较，2022年上半年为1230万美元，按年增长11.8%。集团保持高利润率，2022年上半年的毛利率达69.3%，经调整净利率达17.9%。主因之一，是集团对各方面费用控制得宜，占收入比例持续下降，带动盈利能力持续提升。

集团的成功关键，在于累积了超过20年的内部研发能力和产品开发经验，在全球拥有逾180项授权专利及推出了逾40种获批产品。此外，集团的在研产品系列非常丰富，拥有约40款处于不同开发阶段的产品，将陆续推出市场，带动收入增长及利润增长。由于集团的产品组合中，包括不少行业「第一」及「唯一」的产品，毛利率维持在高水平。随着新产品陆续推出市场，新产品一般定价较高，有利未来的盈利表现。

搭建全球销售网络推新产品

集团拥有由分销和直销模式组成的成熟全球销售网络，为其在目标市场提供更灵活和更有效的销售战略。截至6月30日，集团的全球分销商网络由约207家分销商组成，而全球销售和营销团队则由142名成员组成。此外，集团的销售网络覆盖世界各地逾70个国家和地区，加上在各主要市场的收入分布非常平均，单一市场表现不会对集团造成显著影响，抗逆能力强大。

另一方面，集团已与大多数客户建立了长期友好的业务关系，于业绩纪录期，集团的五大客户中有不少于一半客户与其有逾12年的业务关系。集团独特的商业能力，加上与医生和关键意见领袖、医院及分销商建立了广阔的网络，能够获得关于临床需求缺口、医生偏好和临床趋势的一手资料，快人一步发掘具有巨大市场潜力的潜在在研产品，抢占先机。

由于已经搭建起全球销售网络，在新产品上市时，可以以较低成本及高效率推出市场。另外，集团产品属于医疗产品，入行门坎高，要在全球不同地方获得认证才可以销售，而集团将产品推出全球市场方面经验丰富，而且有能力推出行业领先的创新产品，在全球市场上的优势显著，这加上中国国产替代大趋势带来的机遇，前景看好。

撰文 : Vantage客席分析师 李慧芬