九方财富（09636.HK）新股简介 投资评级中性  

九方财富是内地的在线投资决策解决方案提供商。公司提供在线投资者内容服务，包括在线高端投教服务、在线财商教育服务及金融信息软件服务，帮助个人投资者更好地了解金融市场及制定投资决策。据招股书资料，按 2021 年总订单金额人民币 2,001.2 百万元及市场份额 5.9% 计，公司是中国第二大在线投资决策解决方案提供商。

公司有的收入来源有三项，第一是在线高端投教服务。这通常指以录制视频或在线直播课程的形式提供全面的培训及课程，并专为大众富裕阶层的个人投资者量身定制。其次是金融信息软件服务，向投资经验较丰富及有更复杂需求的客户，提供广泛的金融市场信息。最后是在线财商教育服务，是为新手投资者提供金融知识和资产管理技巧。

作为在线平台提供商，客户退订率由其重要。九方财富由2019 年至 2021 年 3 个财年，其退订率为 9.8%、12.5%及16.1%，是呈上升趋势。而在 2022 年首 10 个月，退款率更由同期的 16.1%大幅上升至 25.2%。首席财务官兼公司秘书钱迪解释，主要由于期内大市表现欠佳，投资者情绪受影响所致，又指自去年 11 月起大市气氛有所改善，公司服务退款率亦已跟随下降。然而在中港股市投资气氛极其波动下，九方财富的退款率难免再有上升的可能。

在分析公司的损益表，九方财富的收入在过去三个财政年度都出现倍数式增长，并在 2020 年录得经营正溢利。分析经营成本，在经过客户群扩大所带来的规模经济后，销售开支、研发开支及行政开支占收入比都录得按年下降，其中研发支出下跌幅度最大，由 2019 年占总收入 53%下跌至 2022年首 10 个月的 12%。所以九方财富无需燃烧大量资本来争取市占。

以九方财富 2021 年全年的 2.32 亿人民币净利来计算，其上市市盈率为 29.8 倍至 33 倍，九方财富的业务性质并没有相类似的同行上市，如果将与市盈率与恒生科指的约 19 倍市盈率比的话，其市盈率其实不低。而引用九方财富在招股书所提供 2022 年全年指引，它预估上年全年净利润为 4.61 亿人民币，按年增长 98.5%，以 2022 年净利预估的上市市盈率为约 15.8 倍。尽管用预测市盈率计其实与恒生科指相距不大，但考虑到其营收是十分依赖当时的投资气氛及表现，收入波动性高令股东难以预估其盈利增长。所以我们给予中性评级。

招股详情

行业 : 金融教育平台

上市类别 : 主板

主要股东 : 陈文彬 (30.19%)

发行新股股份数目(百万股) : 59.62

招股价(港元) : 16.98 - 18.78

发售所得款项(亿港元) : 10.1 - 11.2

配售发售股份数目(百万股) : 53.66

公开发售股份数目(百万股) : 5.96

2021 年净利润(百万人民币) : 232.2

FY21 市盈率(倍) : 29.8 – 33.0

总市值(亿港元) : 79.09 – 87.47

发行股份总数(新股+现有股份)(亿股) : 4.66

备考调整后每股资产净值(港元) : 3.27 – 3.5

交易单位(股) : 500

保荐人 : 中金

时间表

开始登记日期 : 2023 年 2 月 28 日

截止登记日期 : 2023 年 3 月 3 日

公布申请结果 : 2023 年 3 月 9 日

退回支票日期 : 2023 年 3 月 9 日

股份买卖日期 : 2023 年 3 月 10 日

凯基证券分析员: 龚俊桦, CFA