力盟科技（02405.HK）新股简介 投资评级「中性」

力盟科技 (下称力盟)是中国跨境数字营销服务提供商，按2021 年的总账单金额计，我们在中国跨境电商数字营销服务提供商中排名第三，市场份额为 6.2%。截至 22 年 9 月尾，超过 1,900 家营销主提供服务，涵盖电子商务、在线游戏及应用程序多个垂直行业。公司大部分收入均来自跨境数字营销服务，并以此为中国的营销主提供标准化、定制化及╱或基于 SaaS 的解决方案。

跨境数字营销指旨在通过藉数字渠道进行跨境营销活动针对海外潜在用户的企业营销取向。跨境数字营销核心价值为帮助营销主通过互联网广告技术及数字媒体平台触达海外消费者。而跨境数字营销服务提供商主要从服务费以及媒体发布商的净支出与营销主应占账单净额之间的差额产生收入。随着国内公司扩充至海外市场，中国跨境数字营销服务行业于过去数年急速增长，估计市场规模于 2026 年达 616 亿美元，2021 年至 2026 年复合年增长率为 22.5%。

而从力盟的收入增长分析，在 2019 年至 2021 年的 3 个财年，公司的收入增长分别是 22.6%及 22.8%，这首先已反映了收入增长放缓。而根据招股书，同期的行业增长为 19%及23%，则力盟在 2021 年收入增长已接近行叶增长，公司增长趋向于整体行业增长反映力盟没有能力从竞争中胜出。而利润率方面，因为力盟是软件服务提供商 (SAAS)，所以利润率一般是较高的，然而过去 3 年的经营溢利率及净利润率都是呈下跌，前者是 70.6%、66.7%及 55.7%；后者为54.6%、50.4%及 40.3%。细分经营性开支，当中占收入比最大的项目是行政开支。据招股书所示，行政开支包括行政人员的员工薪金及福利、服务费。员工薪金及福利在过去 3 年并没有因为规模经济而减少，反映逐年增长，占比由 2019年的 3.0%上升至 2021 年的 7.3%。这反映了公司的成本控制管理未如理想。

以 2021 年净利润计，公司的市盈率为 11.5 倍至 13.2 倍，这低于约 27.7 倍恒生科指的市盈率。然而作为 SAAS，在力盟的收入增长放缓及利润率逐年下跌，缺乏增长也难带出力盟有吸引之处。故此，我们给予「中性」的评级。

招股详情

行业 ：SAAS

上市类别 ：主板

主要股东 李翔 ：(75%)

发行新股股份数目(百万股) ：200

招股价(港元) ：0.65 – 0.75

发售所得款项(亿港元) ：1.3 – 1.5

配售发售股份数目(百万股) ：180

公开发售股份数目(百万股) ：200

2021 年净利润(百万美元) ：5.8

FY21 市盈率(倍) ：11.5 – 13.2

总市值(亿港元) ：5.20 – 6.00

发行股份总数(新股+现有股份)(亿股) ：8

备考调整后每股资产净值(港元) ：0.16 – 0.19

交易单位(股) ：4000

保荐人 ：广发融资

时间表

开始登记日期 ：2023 年 3 月 21 日

截止登记日期 ：2023 年 3 月 24 日

公布申请结果 ：2023 年 3 月 30 日

退回支票日期 ：2023 年 3 月 30 日

股份买卖日期 ：2023 年 3 月 31 日

凯基证券分析员：龚俊桦, CFA