中宝新材（02439.HK）新股简介 投资评级「中性」

中宝新材是一家于 2014 年成立在中国东北制造生物降解塑料产品的公司，原先由生产及销售不可生物降解汽车塑料部件起家，其后配合当时的政策改变推动生产及销售可生物降解塑料产品并成为现时企业主要收入推动力。

按 9M22 收入计，中宝新材的主要收入来源为生物降解塑料产品为连卷袋及购物袋，各占 45%，以不可生物降解的汽车塑料部件只占约 7%。现时各地持续推动减塑政策，其中如禁止销售不可降解的塑料产品，此类禁令虽有助提升中宝新材的可降解产品需求。但公司业务受政策推动外，亦受消费者行为变化影响，如现时市民环保意识日益提升，若干消费者群体更愿意选择可重复利用的购物袋或利用环保的替代品如纸张或木材等因素影响表现。

根据，弗若斯特沙利文分析，由 2021-26 年计一次性塑料产品料有 11.5%CAGR，比 2016-21 的 14.8%CAGR 有所放慢。 但从另一角度看，生物降解塑料消耗量则有显著增长由 2016-21 年的 18.9%CAGR，增至 2021-2026 年的33.7%，料增长动力主要集中于 2022-2024 年间出现，相信受未来不可降解塑料销售禁令持续推出的憧憬所推动。

财务方面，9M22 收入按年升 12.5%至近 2.14 亿元人民币，税前利润率 9M21 的 38.3%，由于上市费用因素影响9M22 税前利润率现明显回落，如剔除该因素后则约为31.3%。其余的利润率回落部分受生产成本上涨所影响。

未来集团增长除市场自然增长外，另一主要推动力为未来推出的政策广泛性及强度所推动，但需留意是否触及可降解塑料产品禁令为重大风险因素。

中宝新材本次招股将会以新旧股方式(1.9 亿新股及 6 千万旧股)发售，将以 21 年市盈率约 11.75 至 15.10 倍上市，同时集团指上市后将会不时派付权益持有人应占溢利的 30%为股息，假设 22 年全年维持 21 年的净利润水平，以上市股价范围计，股息率约为 1.7 – 2.2%，中性。

招股详情

行业 ：生物降解塑料产品制造商

上市类别 ：主板

主要股东 ：张玉秋 (38.1%)

发售股份数目(百万股) ：250

招股价(港元) ：1.05 – 1.35

发售所得款项(亿港元) ：2.62 – 3.37

配售发售股份数目(百万股) ：225

公开发售股份数目(百万股) ：25

FY21 净利润(百万人民币) ：78.4

FY21 市盈率(倍) ：11.75 - 15.10

总市值(亿港元) ：10.5 – 13.5

发行股份总数(新股+现有股份)(亿股) ：10

备考调整后每股资产净值(港元) ：0.38 – 0.43

交易单位(股) ：2,000

保荐人 ：东吴证券

时间表

开始登记日期 ：2023 年 3 月 21 日

截止登记日期 ：2023 年 3 月 24 日

公布申请结果 ：2023 年 3 月 29 日

退回支票日期 ：2023 年 3 月 29 日

股份买卖日期 ：2023 年 3 月 30 日

凯基证券分析员：叶晋宜