梅斯健康（02415.HK）新股简介 投资评级「中性」

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梅斯健康为专业医师服务平台，以证据生成及证据共享的模型下运作。其主要业务包括(1)精准全渠道营销解决方案；(2)医师平台解决方案及(3)RWS 解决方案。截至 2022 年末，平台有约 290 万名注册医师用户，平均活跃用户高达270 万人次。根据国家卫健委数据显示，有达 67.1%的副主任医师及以上职称的医师选用梅斯健康服务可见其受行内人士认可。

梅斯健康以制药及医疗器械公司与医师之间的中介人身份，协助双方达成销售目的及提供最新医疗信息，加强双方协力推动医疗技术及帮助医师为患者寻找合适设备等为主。除以上提到的 3 项主要服务之外，梅斯健康亦预计将会推出数字化的「其他产品及服务」以提供额外的疗法方案、用于进行罕见病临床研究的 VR 诊断产品及为改善患者治疗效果的慢性病管理服务，该部分将会收取服务费或会员费，而集团有高存量及高活跃度的用户比例，料此部分可为企业带来增长点。

财务方面，22 年收入按年增长 17.2%至 3.5 亿元人民币，由 3 年 CAGR 为 27%，按收入模型计，有约 74.5%收入来自制药及医疗器械公司服务费，只有 25.5%来自医师的订阅及一次性下载费用，后续「其他产品及服务」业务拓展将增加医师方所推动的收入贡献。毛利率方面则略为不稳 19-22年期间，毛利率介乎 54-64%，2022 年则为 59%。经调整净利润为 13%。至于资金流动性方面，由于集团并没有银行借款或其他计息融资，因此公司不会受利率走势而影响资金成本。于 2021 年发行可转换可赎回优先股增加 2.8 亿元人民币，截至 2022 年末，总现金及现金等值为 6 亿元人民币而支持企业运作。

集团于上市前引入中国著名风险投资公司启明创投及腾讯为上市前投资者。

虽然梅斯较同业医脉通收入为高，以市销率计梅斯有较低估值，但考虑到营运成本结构问题，以市盈率计算，梅斯以121-135 倍的 22 年经调整市盈率上市，对比同业医脉通 52倍经调整市盈率计为高。虽然集团预计今年将会推出「其他产品及服务」可助提升收入，有想象空间但其盈利能力仍存不确定，会员订阅数将成重要考虑因素。另外，现时投资者较偏好低估值企业，短期上升空间可能有所限制，中性。

招股详情

行业 ：医疗信息服务平台

上市类别 ：主板

主要股东 ：李欣梅(29.3%)

发售股份数目(百万股) ：66.8

招股价(港元) ：9.1 – 10.16

发售所得款项(亿港元) ：6.1 – 6.8

配售发售股份数目(百万股) ：60.1

公开发售股份数目(百万股) ：6.7

FY22 经调整净利润(百万人民币) ：45.6

FY22 经调整市盈率(倍) ：121 - 135

总市值(亿港元) ：55.3 – 61.7

发行股份总数(新股+现有股份) ) (亿股) ：6.1

备考调整后每股资产净值(港元) ：2.03 – 2.14

交易单位(股) ：250

保荐人 ：中金、麦格理

时间表

开始登记日期 ：2023 年 4 月 17 日

截止登记日期 ：2023 年 4 月 20 日

公布申请结果 ：2023 年 4 月 26 日

退回支票日期 ：2023 年 4 月 26 日

股份买卖日期 ：2023 年 4 月 27 日

凯基证券分析员：叶晋宜