宏信建设（09930.HK）新股简介 投资评级「中性」

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以 2021 年收入计，宏信建设为中国最大设备运营服务提供商，由远东宏信业务中分拆上市。主要以高空作业平台、新型支护系统及新型模架系统设备运营服务的三大范畴，为客户提供包括(i)经营租赁服务、(ii)工程技术服务；(iii)平台及其他服务的三项业务。

宏信建设为重资产企业，为支持业务发展，集团需要持续举债，根据招股书指，截至 22 年末，债务净额为 191.8 亿元人民币，杠杆率由 2020 年的 61%上升至 74%，但利息覆盖倍数仍然高于 1 倍，达 1.95 倍，即反映目前企业利润足以覆盖利息支出，仍属健康状况。

集团于举债的同时，对设备投资亦有所增加，物业、厂房及设备等的非流动资产持续提升。由于设备持续投入，设备保有量上升，设备利用率维持约为 68% - 80%的水平，但实际利用量实质上持续上升。

财务方面，收入按年增长 28.3%，但由于毛利率下降 6.6 个百分点，致毛利只录约 10.1%的增幅及净利润跌 6.1%。经调整利润方面则升 21.1%，主要受普通股赎回负债变动影响。

由于企业为依赖重资产设备营运，设备折旧成本将会计入销售成本中，而该部分占总销售成本约为 40-45%。现时以直\线法折旧作评估，后续任何评估方法改变或其他因素损耗设备寿命等，将会影响毛利率发展。另外由于资产折旧需每年计入即使设备并没于当年使用，折旧仍会反映于销售成本中。

聚焦 3 年间年复合增长率，收入 CAGR 为 46.6%、毛利率CAGR 为 37.8%及净利润率 CAGR 为 16.2%。以上亦提到，毛利率会受设备利用率所影响，后续工程开工率及新增工程量将会影响业绩表现。

宏信建设以 13.5 – 14.4 倍 的 22 年经调整市盈率上市，集团引入包括中联重科及 GSPR Holdings Limited 为上市前投资者。近日重机械类股走势稳定，惟近日新股上市表现欠佳，中性。

招股详情

行业 ：设备运营服务提供商

上市类别 ：主板

主要股东 ：远东宏信(71.72%)

发售股份数目(百万股) ：364.7

招股价(港元) ：4.52 – 4.8

发售所得款项(亿港元) ：16.5 – 17.5

配售发售股份数目(百万股) ：328.2

公开发售股份数目(百万股) ：36.5

FY22 经调整利润(百万人民币) ：944.8

FY22 经调整市盈率(倍) ：13.5 - 14.4

总市值(亿港元) ：144.5 – 153.5

发行股份总数(新股+现有股份)(亿股) ：31.9

备考调整后每股资产净值(港元) ：3.44 - 3.47

交易单位(股) ：1,000

保荐人 ：华泰、花旗、招银国际、星展

时间表

开始登记日期 ：2023 年 5 月 12 日

截止登记日期 ：2023 年 5 月 18 日

公布申请结果 ：2023 年 5 月 24 日

退回支票日期 ：2023 年 5 月 24 日

股份买卖日期 ：2023 年 5 月 25 日

凯基证券分析员：叶晋宜