内地皮肤学研发型生物制药公司科笛集团周四（8日）首次递表来港上市，独家保荐人为中金，高盛于5月17日退出保荐人。

科笛上市前获多个投资人支持，包括富途信托持有19%、云峰基金持有14%、富达基金（香港）持有8%、携程网创始人沈南鹏持有12%。

01商业概览

科笛集团是一家专注于皮肤学的研发型生物制药公司，侧重于广泛皮肤病治疗及护理治疗领域，包括局部脂肪堆积管理药物、毛发疾病及护理、皮肤疾病及护理以及表皮麻醉。

科笛集团已建立广泛的产品组合，涵盖11种具有巨大市场潜力的产品及候选产品，针对广泛皮肤病治疗及护理市场的四个主要领域，即毛发疾病及护理、皮肤疾病及护理、局部脂肪堆积管理药物及表皮麻醉。拥有一项核心产品及八项其他管线候选产品。公司亦分销海外合作伙伴开发的两款商业化产品。集团已成功上市两种产品，为治疗脱发喷雾及生发精华。集团研发管线上共有9款产品及候选产品，当中5款正处于开发临床阶段及4款为临床前阶段的候选药物，针对毛发疾病、皮肤病、局部脂肪囤积管理及表皮麻醉等4个范畴。其中两款处方药预期明年第四季度启动商业化，1款为2025年。

研发方面，集团共有32名研发人员，于中、港及日本等地共有18项专利。已开发了专有的CATAME技术平台，具有较高的进入壁垒。公司的CATAME技术平台包括胶体乳化-活性物包裹(CEAE)平台、气雾剂  (ARS)平台、经皮给药(TDD)平台、活性物和处方评价(AFE)平台、微╱纳米颗粒和自组装(MiSA)平台以及离体和功效评价(EVEE)平台，是中国为数不多的促进多种皮肤病产品开发的平台之一。

目前来看，科笛集团的布局主要侧重于脱发领域，公司的产品及候选产品中有6款产品的适应症与脱发相关。其中，重点产品CU-40102全球首个亦是唯一一个获批准用于雄激素性脱发治疗的外用非那雄胺产品，也是中国唯一一个处于临床开发阶段的外用非那雄胺产品。2017年至2021年，中国的毛发疾病及护理市场规模由人民币762亿元增加至人民币1,069亿元，预期于2025年将增长至人民币1,443亿元，于2021年至2025年的复合年增长率为7.8%。

雄激素性脱发是脱发的一种常见形式。中国获批准用于雄激素性脱发药物的市场总额由2017年的人民币14亿元增加至2021年的人民币20亿元，复合年增长率为10.3%。预计市场规模于2025年将达人民币3.3百万元，2021年至2025年的复合年增长率为13.1%，并于2030年将达人民币6.4百万元，2025年至2030年的复合年增长率为14.0%。

02财务状况

财务方面，由于产品处于研发阶段或商业化初期，科笛集团的业绩尚未实现盈利。截至2022年12月31日，公司年末现金及现金等价物为4.66亿。集团去年收益增4.6倍至1136.6万元（人民币，下同）；亏损扩大73%至3.2亿元，毛利分别约为161万元、793.8万元人民币；研发成本分别约为1.11亿元、1.81亿元。公司收入、毛利以倍数增长，但净亏损进一步扩大，主要源于研发支出和行政开支的增加，增幅因业务扩张所致。研发费用高企，两年半累亏近8亿。

另外，科笛集团还存在大额负债。截至2022年12月31日，科笛集团的负债净额约为人民币12.46亿元，而截至2021年12月31日则为7.91亿元。之所以负债规模飙升，主要是科笛集团2022年录得亏损约5.56亿元。

03明星机构云集

科笛上市前获多个投资人支持，包括富途信托持有19%、云峰基金持有14%、富达基金（香港）持有8%、携程网创始人沈南鹏持有12%。招股书显示，通和毓承为公司控股股东。据悉，通和毓承是一家由通和资本与毓承资本合并成立的专注于医疗健康领域的投资机构。毓承资本是由原药明康德风险投资部门独立而来，药明康德创始人兼董事长李革是其创始合伙人。

云峰基金通过YF Dermatology Limited间接持股科笛集团14.15%股权，红杉资本、富达投资、其他投资者直接或间接持股比例分别为12.13%、8.04%和12.11%。据招股书披露，于2021年10月完成C轮融资后，科笛集团的每股成本为13.20美元，而2020年B轮融资的每股成本则为8.75美元。按出资金额、成本以及所持股权计算，科笛集团C轮融资后的估值约为7.407亿美元。

来源｜华赢控股

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