巨星传奇集团（06683.HK）新股简介 投资评级「中性」

巨星传奇集团的业务营运包括两个分部，分别是新零售分部及 IP 创造及营运分部。新零售业务的大部分收入来自魔胴咖啡的销售，于 2021 年，按总商品交易额计为中国防弹饮料市场最大的公司，市场份额为 25.6%。IP 创造及营运业务则包括有关周杰伦及其他明星的媒体内容创作。以 2022 年全年收入计，新零售业务的收入占总体 70%，而 IP 创造分部则占余下的 30%。尽管巨星传奇被称为「周杰伦概念股」，但他并没有直接持有巨星传奇股份，而母亲叶惠美及经理人公司董事杨峻荣被视为公司控股东一致行动人士，持有 58.1%股权。

在新零售分部方面，魔胴咖啡是健康管理产品的重点产品之一。以 2022 年末计，魔胴咖啡的销售收入占同期总收入的43.8%。魔胴咖啡于 2019 年 4 月开始在全国范围内分销，它作为一种专为低碳水化合物饮食计划而设计的高脂肪防弹饮料。巨星传奇安排了一间名为「昆山汀奢」的公司作为最大的分销代理，负责主要的销售分销网络。昆山汀奢曾经是巨星传奇的附属公司，但在 2020 年将其出售。这个分部之所以称为新零售分部，是它通过社交媒体招揽终端消费者，而众多分销商及经销商本身也是产品的消费者。值得注意的是，于 2020 年及 2021 年，昆山汀奢曾在内地部份城市陷入传销风波。

在损益表方面，巨星传奇的收入在 2020 年达到顶点，由2019 年的 8,660 万人民币 上升至 2020 年的 4.6 亿人民币，但之后的两年却每年倒退，主要原因是魔胴咖啡的销售收入及销售量都在 2020 年后出现明显下跌。毛利率方面，集团在其中三年都维持 60%以上；然而，公司尽管使用单一分销商作主要的销售渠道，但其营销开支占总收入却没法压低，一直在超过 20%水平，而行政开支占比更在 2021 年及 2022 年分别上升至 18%及 19%，反映公司的成本控制能力未如理想。最后在净利润上，集团在 2022 年迎来反弹，由 2021 年的 4,360 万人民币上升至 6,040 万人民币。

巨星传奇的上市市盈率(以 2022 年纯利计)为 64.2 倍至 73.5倍，与现时恒指的 10.4 倍市盈率明显存在差距，加上集团的收入来源单一、魔胴咖啡的销售出现倒退及未如理想的成本本控制能力，集团的基本面上都是较难支持其估值的。故此我们给予「中性」评级。

招股详情

行业 ：零售

上市类别 ：主板

主要股东 ：Harmony Culture (58.1%)

发行新股股份数目(百万股) ：126.6

招股价(港元) ：5.5 – 6.3

发售所得款项(亿港元) ：7.0 – 8.0

配售发售股份数目(百万股) ：114.0

公开发售股份数目(百万股) ：12.7

2022 年净利润(百万人民币) ：60.4

FY22 市盈率(倍) ：64.2 – 73.5

总市值(亿港元) ：44.0 – 50.4

发行股份总数(新股+现有股份)(亿股) ：8.0

备考调整后每股资产净值(港元) ：1.04 – 1.12

交易单位(股) ：500

保荐人 ：民银资本

时间表

开始登记日期 ：2023 年 5 月 31 日

截止登记日期 ：2023 年 6 月 5 日

公布申请结果 ：2023 年 6 月 12 日

退回支票日期 ：2023 年 6 月 12 日

股份买卖日期 ：2023 年 6 月 13 日

凯基证券分析员：龚俊桦, CFA