新股前瞻 | 消息称中国在线健身平台Keep有望月内上市　软银持股近一成

据悉内地最大在线健身平台Keep最快有望月内上市，集资约1亿美元（折合约7.8亿港元），软银持股约9.48%。Keep已于3月底第四度递交上市申请，高盛及中金为联席保荐人。

早于2021年该公司曾考虑在美国申请上市，惟其后但因加紧对内地企业海外上市审查而搁置了上市计划。改于香港进行首次公开发售，公司随后于2022年初提交上市申请。

01商业概览

Keep是中国最大的在线健身平台。今年上半年，其平台的平均月活跃用户为3,770万。Keep在2014年成立，于2015年正式上线，开发出全面健身解决方案，覆盖用户的整个健身生命周期，从规划健身目标到访问健身课程，到选择健身装备和健康食品，以及追踪体重和心率等测量资料。

主要通过人工智能辅助的个性化训练计划，涵盖互动直播课及录播课，辅之以各种智能健身设备、健身装备、服饰及食品，提供广泛及专业的健身内容，是最早引入人工智能辅助健身训练计划的公司之一。Keep目前的收入主要来自自有品牌运动产品、会员订阅及在线付费内容，广告和其他服务组成。截至去年底，旗下平台月活跃用户达3640万名，按年增长6%，平均月度订阅会员数约362.1万，会员渗透率达10%。

自2022年起，获腾讯及SoftBank投资的Keep三度在港招股未竟，连蚀3年、试尽各种商业变现模式后，近期用实体奖牌攻略用户大幅缩减季度亏损逾9成，刺激季收入按年增长37%至4.17亿元。疫情三年令大众待家更久，运动更多，间接刺激在线健身行业，经典例子要数美国健身单车品牌Peloton股价飙涨最多10倍。然而，本应同享「疫情红利」的Keep却在2019到21年间亏损近50亿，试尽多种商业化变现方式，包括广告、卖课程和健身器材等，仍未能实现盈利，3次招股均空手而回。

2020年起Keep首推的虚拟赛事及实体奖牌活动越趋成熟，有望打开扭亏为盈的大门。所谓虚拟赛事，其实是Keep向用户发起的收费「挑战」，例如用家一星期内跑毕30公里，即可换领特色奖牌乙块。初始这只是一个激励用家的小游戏，但原来将在线数据变现成实体奖牌的威力却不容小觑。透过与不同卡通人物，如海绵宝宝、蜡笔小新等推出联乘奖牌，Keep成功以独特设计在用户间掀起收藏奖牌的风潮。

招股书中指，Keep去年与某个国际知名卡通IP合作，于2022年推出一系列在线主题跑步活动，参与活动的付费用户人数超过150万人，而活动登记费产生的商品交易总量超过9,000万元人民币，令公司录得虚拟体育赛事所得收入持续增长，同比增长超过500%，并指未来将与更多IP合作，并推出更多类似活动，以帮助扩大用户群并提高商业化能力。

02财务状况

Keep去年度平均月活跃用户达3,640万人，全年收入达22.11亿元人民币(下同)，按年增长36.6%，税前亏损按年收窄至1.03亿元，对比2021年录税前亏损29.08亿元。非国际财务报告准则下经调整亏损则减至6.67亿元，而2021年录8.26亿元。公司2021年的收入至人民币16.2亿元（合2.329亿美元），同期净亏损从人民币22.4亿元扩大到人民币29.1亿元，因品牌推广及流量获取方面的支出增加，部分原因是用于促进用户增长的投资增加。

03行业发展

根据灼识咨询报告，截至2022年12月31日，中国为全球健身人群最多的国家。中国的 健身人群（即每周参与两次以上健身活动的人士）于2022年为374.0百万，预计到2027年将达 到463.5百万，2022年至2027年的复合年增长率为4.4%。2022年至2027年，预计中国健身人群 的复合年增长率明显高于美国及欧洲，美国及欧洲的的复合年增长率分别为1.7%及2.9%。

2022年，中国健身人群渗透率（指健身人群占中国总人口的比例）为 26.5%，而美国为47.8%，欧洲为42.5%。尤其是，2022年中国的健身房会员渗透率为2.8%， 远低于美国的19.9%和欧洲的7.9%。根据灼识咨询报告，中国健身人群渗透率预计于2027年将达到32.9%。根据灼识咨询报告，中国于2022年为全球健身人群最多的国家，达到374.0百 万，预计到2027年将达到463.5百万。2022年中国健身人群的年均开支为人民币2,518元╱人，远低于美国的年均开支人民币16,425元，显示出巨大的增长潜力。同时，中国健身市场的市场规模预计将由2022年的人民币9,419亿元增至2027年的人民币20,796 亿元，复合年增长率为17.2%。

中国的健身市场包括：(i)在线健身会员及健身内容，(ii)线下健身会员及健身课程， (iii)智能健身设备，(iv)健身装备及服饰，及(v)健康食品。中国健身市场的未来增长将主要归 因于中国的在线健身市场。此外，于COVID-19疫情期间，中国大部分线下健身房遭到暂时关闭及经营时间有限。因此，越来越多人转向含内容及课程的在线健身平台，导致在线健身市场增速高于线下健身市场。此外，人们的健康意识日益提高亦导致健身相关服务及产品的开支增加。根据灼识咨询报告，2022年中国在线健身市场占中国整体健身市场的48.4%，预计2027年将占61.8%。中国的在线健身市场指在线健身会员及健身内容，以及智能健身设 备、健身装备及服饰以及健康食品的在线销售所产生的收入。

中国的在线健身市场 大数据及人工智能等先进技术，以及广泛的数字化，一直在改变人们参与健身的方式。得益于互联网普及率提高及健身行业数字化，中国的在线健身市场一直在快速增长。中国的在线健身市场于2022年达到人民币4,556亿元，预计2027年将增至人民币12,854亿元，复合年增长率为23.1%。此外，中国在线健身市场的所有板块均比中 国线下健身市场的增长速度更快。尤其是，2022年至2027年，在线健身会员及健身内容产生的收入预计将以28.5%的复合年增长率增长，显著高于同期线下健身会 员及健身课程7.6%的复合年增长率。同样地，2022年至2027年，在线健身装备及服饰产生的收入预计将以31.7%的复合年增长率增长，而同期线下健身装备及服饰 销售的复合年增长率为11.2%。下图为2016年至2027年中国以往及预测的在线健身市场规 模及明细。

在线健身人群渗透率指年均在线健身月活跃用户占月均健身人群数量的比例，健身人群指每周参与健身活动两次以上的人士。2022年，中国的在线健身人群渗透率达到41.3%，美国为58.1%。根据灼识咨询报告，随着各种关键因素持续推动中 国在线健身市场的增长，预计到2027年，中国在线健身人群的渗透率将达到58.4%。

04腾讯、软银有份投资

曾考虑赴美上市

Keep的投资者包括中国互联网巨头腾讯控股有限公司、软银集团股份有限公司旗下第二只Vision Fund和Hillhouse Investment Management Ltd。从2014年9月到2021年，Keep进行了九轮融资。

公司2021年曾考虑赴美上市，据报已经赴美提交保密上市申请，惟其后中国监管机构加强企业境外上市监管，考虑到赴美上市路线变得困难，因而最终考虑转往香港上市。Keep在最新的香港上市申请文件中，针对近期监管发展作出披露，指在包括反垄断、网络安全及互联网数据安全、境外上市多个领域上，均不见会对公司的业务运营造成重大不利影响。

Keep此次募资，主要用于研发，以提高技术能力并推动产品创新；用于健身内容的开发及多元化；品牌宣传及推广；以及一般企业用途及营运资金需要。预期集资额将作未来3年至5年研发；健身内容开发及多元化；品牌宣传及推广以及一般营运用途。

来源｜华赢控股

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