药师帮（09885.HK）新股简介 投资评级「中性」

药师帮于 2015 年开始运营数字化医药产业服务平台，为药企、经销商、药店及基层医疗机构等，产业链上下游提供连接平台。以 2022 年中国院外数字化医药流通服务市场GMV 计药师帮市场份额达到 21%至 378.3 亿元人民币，于中国市场排名第一，占有率领先第二排名竞争对手 8.2 个百分点，不容易被同业超越。旗下业务分类为:平台业务、自营业务及其他业务。

平台主要帮助医药交易与服务流程实现数字化、标准化及规模化。截至 2022 年 12 月 31 日，已经连接约 35.4 万家下游药店及约 17.3 万家基层医疗机构为买家，年内有 30.8 万个为月均活跃买家。平台业务以收取佣金为收入来源，于2022 年平均佣金率约为 3.1%，第三方商家 GMV 达到 226亿元人民币，占总 GMV 59.8%，自 2020 年起的年复合增长率为 28.8%。2022 年贡献集团收入 6.9 亿元人民币，占收入的 4.8%，毛利率达 82.1%

至于自营业务方面，即先为下游企业先行采购后再转售，为配合业务发展集团于 19 个城市建立了 20 个智能仓库，优势在于配送速度较行业平均速度快 20%，2022 年 GMV 达152 亿元，占总 GMV 40.2%，自 2020 年起的年复合增长率为 58.5%。2022 年贡献集团收入 135.2 亿元人民币，占收入的 94.7%，毛利率只有 6.2%

其他业务则提供光谱云检、小微仓管理、SaaS 解决方案及药师培训等的服务。

财务方面，收入以 2 年 CAGR 53%快速发展，但在毛利率方面则维持于 10%的水平，目前利润空间不高。虽然集团于成本控制上有改善，如营销成本收入占比由 2020 年的12%，降至 2022 年的 9.3%，但仍难短期逆转亏损。剔除金融负债公允值变动等的非经常性开支，2022 年仍亏 1.24亿元人民币。集团最大收入贡献业务、自营业务只有单位数毛利率，集团采购议价能力将成企业转盈关键之一。但值得留意的是于 2022 是药师帮的经营活动现金流转正 0.98 亿元。

药师帮以 19 – 23 港元招股价上市，22 年市销率约为 0.77– 0.93 倍，配合公司收入增速估值实属不高。但集团对于转盈仍有一段距离，目前市况对于亏损企业不利，因此我们给予中性评级。

招股详情

行业 ：医药产业服务平台

上市类别 ：主板

主要股东 ：张步镇( 19.82%)

发售股份数目(百万股) ：15.8

招股价(港元) ：19 – 23

发售所得款项(亿港元) ：3 – 3.6

配售发售股份数目(百万股) ：14.2

公开发售股份数目(百万股) ：1.6

FY22 经调整净亏损(百万人民币) ：124.9

FY22 市盈率(倍) ：-

总市值(亿港元) ：120 – 145

发行股份总数(新股+现有股份)(亿股) ：6.3

备考调整后每股负债(港元) ：32.9 – 32.5

交易单位(股) ：200

保荐人 ：中金

时间表

开始登记日期 ：2023 年 6 月 15 日

截止登记日期 ：2023 年 6 月 20 日

公布申请结果 ：2023 年 6 月 27 日

退回支票日期 ：2023 年 6 月 27 日

股份买卖日期 ：2023 年 6 月 28 日

凯基证券分析员：叶晋宜