新股申购|首只运动科技股 Keep（03650.HK）今日招股入场费6208港元软银持股9.48%_IPO

中国最大的健身平台Keep （新上市编号：03650）今日起至7月5日招股，全球发行1083.86万股，1成在港公开发售，招股价介乎28.92至61.46港元，集资最多6.7亿港元，一手（100股）入场费6207.99港元，预期7月12日挂牌，将成本港首只运动科技股。上市独家保荐人为中金公司。

公司概况

Keep是中国最大的在线健身平台，软银持股约9.48%。今年上半年，其平台的平均月活跃用户为3,770万。Keep在2014年成立，于2015年正式上线，开发出全面健身解决方案，覆盖用户的整个健身生命周期，从规划健身目标到访问健身课程，到选择健身装备和健康食品，以及追踪体重和心率等测量资料。主要通过人工智能辅助的个性化训练计划，涵盖互动直播课及录播课，辅之以各种智能健身设备、健身装备、服饰及食品，提供广泛及专业的健身内容，是最早引入人工智能辅助健身训练计划的公司之一。

Keep目前的收入主要来自自有品牌运动产品、Keep平均月度订阅会员数从2020年的190万人增至2022年的360万人，会员渗透率亦由2020年的6.4%增加至2022年的10%。截至2023年3月底止，第一季度平均月活跃用户为2,630万。Keep月活跃用户及月度订阅会员人数均按季录得正增长，5月平均月活跃用户达3,210万。

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Keep收入分为三大类，分别是自有品牌运动产品、会员订阅及线上付费内容，以及广告收入及其他。截至2022年底，自有品牌运动产品收入11.37亿元（人民币，下同）按年增长30%，其中智能单车能实时动态及自动调整阻力水平，与直播课相结合，更可通过主题灯光和音乐来模拟团体骑行环境，2022年销量排名中国第一；会员订阅及线上付费内容收入8.94亿元，按年增长60%；广告收入及其他收入1.8亿元，按年跌5%。总收入22.11亿元，按年增37%。去年经调整亏损6.67亿元，按年收窄19%。此外，截至3月底止3个月，收入4.47亿元，按年增长7.2%，主要由于虚拟体育赛事收入增加，该收入纳入会员订阅及线上付费内容业务分部项下。

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2018年起Keep首推的虚拟赛事及实体奖牌活动越趋成熟，有望打开扭亏为盈的大门。所谓虚拟赛事，其实是Keep向用户发起的收费「挑战」，例如用家一星期内跑毕30公里，即可换领特色奖牌乙块。初始这只是一个激励用家的小游戏，但原来将在线数据变现成实体奖牌的威力却不容小觑。可获得赛事纪念品，如奖牌、徽章及虚拟徽章以鼓励用户积极参与平台的健身活动，使其获得成就感。透过与不同卡通人物，如海绵宝宝、蜡笔小新等推出联乘奖牌，Keep成功以独特设计在用户间掀起收藏奖牌的风潮。Keep预计自虚拟体育赛事产生的收入将继续增加。经调整亏损缩少24%至1.18亿元，主要由于毛利增加、品牌及营销推广开支及其他相关开支减少。

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财务状况

截至3月底止3个月，收入4.47亿元，按年增长7.2%，Keep去年度平均月活跃用户达3,640万人，全年收入达22.11亿元人民币(下同)，按年增长36.6%，税前亏损按年收窄至1.03亿元，对比2021年录税前亏损29.08亿元。非国际财务报告准则下经调整亏损则减至6.67亿元，而2021年录8.26亿元。公司2021年的收入至人民币16.2亿元（合2.329亿美元），同期净亏损从人民币22.4亿元扩大到人民币29.1亿元，因品牌推广及流量获取方面的支出增加，部分原因是用于促进用户增长的投资增加。

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行业发展

根据灼识咨询报告，截至2022年12月31日，中国为全球健身人群最多的国家。中国的健身人群（即每周参与两次以上健身活动的人士）于2022年为374.0百万，预计到2027年将达到463.5百万，2022年至2027年的复合年增长率为4.4%。2022年至2027年，预计中国健身人群的复合年增长率明显高于美国及欧洲，美国及欧洲的的复合年增长率分别为1.7%及2.9%。

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2022年，中国健身人群渗透率（指健身人群占中国总人口的比例）为 26.5%，而美国为47.8%，欧洲为42.5%。尤其是，2022年中国的健身房会员渗透率为2.8%，远低于美国的19.9%和欧洲的7.9%。根据灼识咨询报告，中国健身人群渗透率预计于2027年将达到32.9%。根据灼识咨询报告，中国于2022年为全球健身人群最多的国家，达到374.0百万，预计到2027年将达到463.5百万。2022年中国健身人群的年均开支为人民币2,518元╱人，远低于美国的年均开支人民币16,425元，显示出巨大的增长潜力。同时，中国健身市场的市场规模预计将由2022年的人民币9,419亿元增至2027年的人民币20,796 亿元，复合年增长率为17.2%。

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中国的健身市场包括：(i)在线健身会员及健身内容，(ii)线下健身会员及健身课程， (iii)智能健身设备，(iv)健身装备及服饰，及(v)健康食品。中国健身市场的未来增长将主要归因于中国的在线健身市场。此外，于COVID-19疫情期间，中国大部分线下健身房遭到暂时关闭及经营时间有限。因此，越来越多人转向含内容及课程的在线健身平台，导致在线健身市场增速高于线下健身市场。此外，人们的健康意识日益提高亦导致健身相关服务及产品的开支增加。根据灼识咨询报告，2022年中国在线健身市场占中国整体健身市场的48.4%，预计2027年将占61.8%。中国的在线健身市场指在线健身会员及健身内容，以及智能健身设备、健身装备及服饰以及健康食品的在线销售所产生的收入。

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中国的在线健身市场大数据及人工智能等先进技术，以及广泛的数字化，一直在改变人们参与健身的方式。得益于互联网普及率提高及健身行业数字化，中国的在线健身市场一直在快速增长。中国的在线健身市场于2022年达到人民币4,556亿元，预计2027年将增至人民币12,854亿元，复合年增长率为23.1%。此外，中国在线健身市场的所有板块均比中国线下健身市场的增长速度更快。尤其是，2022年至2027年，在线健身会员及健身内容产生的收入预计将以28.5%的复合年增长率增长，显著高于同期线下健身会员及健身课程7.6%的复合年增长率。同样地，2022年至2027年，在线健身装备及服饰产生的收入预计将以31.7%的复合年增长率增长，而同期线下健身装备及服饰销售的复合年增长率为11.2%。下图为2016年至2027年中国以往及预测的在线健身市场规模及明细。

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在线健身人群渗透率指年均在线健身月活跃用户占月均健身人群数量的比例，健身人群指每周参与健身活动两次以上的人士。2022年，中国的在线健身人群渗透率达到41.3%，美国为58.1%。根据灼识咨询报告，随着各种关键因素持续推动中国在线健身市场的增长，预计到2027年，中国在线健身人群的渗透率将达到58.4%。

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基石投资者

上市引入3名基石投资者，合共认购7654万元股份，假设每股发售价45.19元（即招股价中位数），合共认购约169.35万股，约占全球发售项发售股份的15.62%（假设超额配售权未获行使．下同），及约占扩大总股本0.32%。3名基石投资者包括：深圳奋达科技（深：002681）、福建胜德投资集团，及以厦门群鑫机械工业。

Keep的前期投资者包括中国互联网巨头腾讯控股有限公司、软银集团股份有限公司旗下第二只Vision Fund和Hillhouse Investment Management Ltd，软银持股约9.48%。从2014年9月到2021年，Keep进行了九轮融资。

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