途虎养车（09690.HK）新股简介 投资评级「中性」

途虎养车是一家中国领先的在线线下的汽车服务平台，旗下的「途虎养车」应用程序和在线界面拥有1亿名注册用户。服务网络遍布全国，拥有超过4,700家途虎工场店和超过19,000家合作门店，覆盖大部分地级市。主要业务包括，于中国进行销售的大多数乘用车满足其从轮胎和底盘零部件更换到汽车保养、维修、汽车美容等汽车服务需求。

途虎养车的优势在于整合传统分散的汽车服务业问题，利用在线平台进行供货商、平台及消费者的需求整合。从商品采购、库存管理、履约管理到服务供应，所专门打造的数字化行业解决方案。于2022年3月，复购率为62.3%。

根据灼识咨询报告，中国汽车服务市场将于2023年至2027年期间以9%的复合年增长率增长，于2027年达到人民币1.9万亿元。惟行业极度分散，即使途虎养车具有中国最大的汽车服务门店网络，但2022年产生总收入人民币115亿元，只占市场份额的0.9%。

在财务方面，今年首季收入按年增长10%至32.6亿元人民币，毛利率继续呈上升趋势至24.2%为自营运以来的最高水平，带动毛利按年上升48%至7.9亿元，经营亏损大幅收窄至约250万元人民币。如剔除优先股公允价值变动，公司已录经调整盈利0.9亿元。此外，集团公布上半年经调整净利润已上升至2.14亿元。

值得留意的是途虎养车后续营运模式以加盟店为发展重心，截至今年3月31日加盟达4,610间，占总门店的18.9%，该部分毛利率由2019的11%，上升至今年首季的26%，贡献整体毛利总额的86%。于招股书中的近期发展部分指出加盟店已上升至4,968家，后续开店将有助带动业绩表现。

途虎养车于上市前已有腾迅、高盛及红杉中国等的知名机构投资为上市前投资者，更包括零跑科技及嘉实多(英国石油子公司)为基石投资者。

途虎养车以招股价28至31港元上市，筹集资金将会用于配置新能源汽车服务相关投资，有助公司把握现时新能源车热潮的机遇。惟目前大市成交淡静，以及其极分散的行业竞争，或限制新股首日表现，因此给予中性评级。

招股详情

行业：汽车服务平台

上市类别：主板

主要股东：腾讯(20.4%)

发售股份数目(百万股)：40.6

招股价(港元)：28–31

发售所得款项(亿港元)：11.4–12.6

配售发售股份数目(百万股)：36.5

公开发售股份数目(百万股)：4.1

FY22经调整净亏损(百万人民币)：551.9

FY22市盈率(倍)-

总市值(亿港元)：227-252

发行股份总数(新股+现有股份))(亿股)：8.12

备考调整后每股资产(港元)：5.08–5.22

交易单位(股)：100

保荐人：高盛、中金、瑞银、美银

时间表

开始登记日期：2023年9月14日

截止登记日期：2023年9月19日

公布申请结果：2023年9月25日

退回支票日期：2023年9月25日

股份买卖日期：2023年9月26日

凯基证券分析员：叶晋宜