东软熙康（09686.HK）新股简介 投资评级「中性」

东软熙康为打造以城市为入口的云医院平台，将地方政府、医疗机构、患者及保险公司等多方联系。平台通过云医院网络促进包括互联网医院服务、远程医疗服务、智慧家庭医生服务及互联网居家护理服务在内的互联网医疗服务的交付。根据弗若斯特沙利文的资料，截至2023年3月31日，按覆盖的城市数量计算，为中国最大的云医院网络，城市为入口的云医院平台有29个，分别有达2500家医院已连接至平台中。

东软熙康收入来源主要分四大类，(1)云医院平台服务、(2)互联网医疗服务、(3)健康管理服务及(4)智能医疗健康产品，收入来源由年度平台接入费至个别医疗产品销售。当中，互联网医疗服务及健康管理服务为主要收入来源，截至今年首季，两者共占总收入的83.3%。前者为患者提供在线线下的医疗服务，后者为机构客户为个人及为其雇员利益购买的健康管理服务。

在平台营运数据方面，云医院平台提供的服务量在线问诊数持续上升，截至今年3月31日，在线问诊按年上升近30%至37万次，惟需要处方处理的数字(针对在线问诊)则回落8.7%至10.5次，但回落主要由于早前处方。在收费方面，在线问诊服务在过去三年并未有涨价，维持5至500元人民币，视乎问诊类型。另一方面，虽然处方服务价格有所上涨，但与此同时实际处方数字较早前有所回落。其中，毛利额占比最高(占总毛利57%)的健康管理服务服务量次数则由34%至7.1万次。

财务方面，东软熙康的首季度收入按年跌22.8%至8217万元人民币，但毛利额方面则回升86.3%，至2253万元人民币主要受健康管理服务毛利回复正常所带动，去年同期该部分毛利率为负2.4%，今年首季则回复毛利率水平至36.2%，整体毛利率落在27%左右水平。惟公司的销售及市场推广开支不低，占整体收入水平接近26%，蚕食利润空间，扣除所有支出，东软熙康首季度录得经调整净亏损4408万元人民币。

东软熙康以4.76–5.91港元招股，市场对于收入减少，公司营运开支高企下录亏损公司有保留，给予中性评级。

招股详情

行业：云医院平台

上市类别：主板

主要股东：东软(23.11%)

发售股份数目(百万股)：133.8

招股价(港元)：4.76–5.91

发售所得款项(亿港元)：6.4–7.9

配售发售股份数目(百万股)：120.4

公开发售股份数目(百万股)：13.4

FY22经调整净亏损(百万人民币)：146.9

FY22市盈率(倍)-

总市值(亿港元)：40-49.7

发行股份总数(新股+现有股份))(亿股)：8.4

备考调整后每股资产(港元)：0.64–0.81

交易单位(股)：500

保荐人：中金

时间表

开始登记日期：2023年9月18日

截止登记日期：2023年9月21日

公布申请结果：2023年9月27日

退回支票日期：2023年9月27日

股份买卖日期：2023年9月28日

凯基证券分析员：叶晋宜