天图是一家推动中国消费品牌和公司发展的领先私募股权投资者及基金管理人。公司为机构投资者及高净值人士管理资本,并通过在管基金及直接使用公司的自有资金进行投资。截至2023年3月31日,基金的总资产管理规模为255亿元人民币,共计管理八只人民币基金及三只美元基金。公司累计投资共222家投资组合公司,其中包括涵盖餐饮、服装、医疗保健等消费领域的180家公司,当中包括周黑鸭(01458.HK.HK)、中国飞鹤(06186.HK)、奈雪的茶(02150.HK)、小红书、茶颜悦色、万物新生及百果园(02411.HK)等消费品牌和公司的早期及后期投资。
天图是内地第一家专注于消费的投资公司,十多年来一直专注于消费行业投资。根据招股书所示,自2020年至2022年,集团于中国消费行业的投资项目数量在所有私募股权投资者中排名第三。整体消费行业市场保持中单位数增长,根据招股书所示,2022年至2027年的年复合增长率为6.7%,但新消费领域表现出特别强劲的增长势头,在2022年达到人民币10.8万亿元,并预计以15.7%的年复合增长率进一步上升,在2027年达到人民币22.5万亿元。新消费的领域包括新生活方式活动以及年轻一代消费者的新需求(如Z+世代)而出现的消费品、消费服务及消费渠道领域。
天图的收入主要分两部份,一是基金管理费,在过去三年的收入由3,860万元增长至4,600万元,但占集团总收入介乎约3%至11%。集团主要的收入来源是投资收益净值,但受累于过去两年中港股市的投资气氛低迷,投资收益出现大幅度下降,由2020年的11.57亿元人民币下跌60.2%至4.60亿元人民币,在2022年底再跌至4.23亿元。至截止23年首三个月投资出现亏损,总值为负2.06亿元人民币,上年同期为负1.96亿元人民币,然而今年同期恒指第一季表现其实未至太差,指数累积变动为正1.27%,这反映了大市回报是跑赢天图的组合投资收益。
以天图的2022年净利润(仅计及持续经营业务)计,其上市市盈率为44.3倍至87.1倍,除了明显高于现时恒指的约10倍市盈率外,也高于其仍持有或投资过的上市公司的市盈率,例如周黑鸭的63.46倍、中国飞鹤的8.39倍及百果园集团的23.44倍。故此,我们对天图投资给予中性评级。
招股详情
行业:资产管理
上市类别:主板
主要股东:王永华(30.27%)
发行新股股份数目(百万股):173.26
招股价(港元):5.8–11.4
发售所得款项(亿港元):10.05-19.75
配售发售股份数目(百万股):155.93
公开发售股份数目(百万股):17.33
2022年净利润(百万人民币):52.2
FY22市盈率(倍):44.3–87.1
总市值(亿港元):40.20–79.01
发行股份总数(新股+现有股份)(亿股):693.03
备考调整后每股资产净值(港元):12.59–13.94
交易单位(股):400
保荐人:华泰国际、中银国际
时间表
开始登记日期:2023年9月25日
截止登记日期:2023年9月28日
公布申请结果:2023年10月5日
退回支票日期:2023年10月5日
股份买卖日期:2023年10月6日
凯基证券分析员:龚俊桦,CFA