锅圈食品(上海)股份有限公司（02517.HK）新股简介 投资评级「中性」

锅圈食品是中国领先且快速增长的在家吃饭餐食产品品牌。公司提供即食、即热、即煮和即配食材，并专注于在家火锅和烧烤产品。公司通过截至2023年4月30日中国9,844家零售门店的全国性网络，使用锅圈食汇品牌提供各种在家吃饭餐食产品。根据招股书所示，按在家吃饭餐食产品的零售额计，我们于2022年在中国所有零售商中排名第一，在中国的市场份额为3.0%。在家吃饭餐食产品包括即食食品、即热食品、即烹食品及即配食材。锅圈建立销售网络主要透过已建立主要包括加盟店的门店网络，公司总9,844家自主品牌门店的网络，加盟店已占9,838家。在我们的特许经营业务模式下，绝大部分收益来自向加盟商销售产品。

关于中国在家吃饭市场分析，据招股书所示，在家吃饭已成为中国所有餐饮场景中的主流，按零售额计，其占餐饮市场的市场规模由2018年的47.1%增长至2022年的60.3%。而当中以在家吃饭餐食产品细分市场中增长最快，2022年至2027年的复合年增长率为20.7%，高于整体的4.8%增长。主要是消费者越来越倾向寻求方便且无需复杂烹饪技巧的健康用餐选择，加上冷链物流的快速发展，预计将有力推动在家吃饭餐食产品的未来增长。

在市场竞争方面，在家吃饭餐食产品的竞争颇为剧烈。尽管锅圈以111亿人民币零售额成为中国最大零售商，但市场占有率也仅为3.0%，居次的公司也达101亿零售额，相距不远。而五大零售商占市场份额的11.1%，这反映行业竞争明显，没有一个市场参与者能得到绝对优势。

在公司的损益表方面，锅圈食品的收入增长快速，由2020年的29.65亿元人民币增长至2022年的71.74亿元人民币。而经营溢利在2022年由亏转盈，由2021年的5.97亿人民币上升至3.42亿人民币。整体而言，2022年锅圈食品转录得盈利，而经营性现金流也录得3.22亿元人民币净流入，2021年为5.76亿净流出。

锅圈的上市市盈率为62.4倍，明显高于恒指市盈率的约10倍。考虑锅圈要面对竞争剧烈的市场，以及行业在市场并没有带来很高话题性，上市首日有大幅抽升的机会不大，我们建议给予「中性」评级。

招股详情

行业：食品

上市类别：主板

主要股东：杨明超(32.18%)

发行新股股份数目(百万股)：68.80

招股价(港元)：5.98

发售所得款项(亿港元)：4.11

配售发售股份数目(百万股)：61.82

公开发售股份数目(百万股)：6.88

2022年净利润(百万人民币)：229.9

FY22市盈率(倍)：62.4

总市值(亿港元)：163.78

发行股份总数(新股+现有股份)(亿股)：27.39

备考调整后每股资产净值(港元)：1.12

交易单位(股)：400

保荐人：华泰国际、中金公司

时间表

开始登记日期：2023年10月20日

截止登记日期：2023年10月26日

公布申请结果：2023年11月1日

退回支票日期：2023年11月1日

股份买卖日期：2023年11月2日

凯基证券分析员：龚俊桦,CFA