药明合联（02268.HK）新股简介 投资评级「中性」

药明合联为药明生物旗下子公司，专注于全球抗体药物偶联物「ADC」及更广泛生物偶联药物市场的领先合同研究、开发及制造组织「CRDMO」，亦是一家致力于提供全面综合服务的公司。药明合联提供全面CRDMO服务，包括生物偶联药物、单克隆抗体中间体及生物偶联药物相关连接符及有效载荷的发现、工艺开发及优良生产质量管理规范「GMP」生产。

而ADC为现时新兴的高效抗癌生物药品，结合了单克隆抗体的特异性靶向能力与细胞毒性药物的癌症杀伤能力的一种靶向疗法，ADC优势在于会降低传统化疗的脱靶毒性，同时提高药效，以2022年ADC药物的全球销售额达约79亿美元，自2018年以来的复合年均增长率(CAGR)超过40%。弗若斯特沙利文预期2030年市场规划可达到647亿美元，CAGR达到30%。而目前全球只有15款ADC药物获批，但后选药有达231款，目前ADC发展仍属初期发展阶段。按2022年的收益计，药明合联在ADC等生物偶联药物CRDMO中排名全球第二及中国第一。截至2022年底，有94个进行中的整体项目，占同年全球生物偶联药物外包整体项目总数的35%以上。

药明合联的收入来源主要分两类，(1)新药临床试验申请(IND)前及(2)IND后。截至今年上半年表现，前者占收入约37.4%，后者占62.6%。而今年上半年的收入较去年同期增长达201.6%至近10亿元人民币，并已超越2022年的全年收入表现，预视今年全年收入会有显著增长表现；经调整利润为2.16亿元人民币，按年增长达98.3%，经调整利润率约为22%。

药明合联上市后药明生物持股仍有达50.91%为大股东，另外同时引入景顺、UBS等为基石投资者。

药明合联按2022全年表现计，经调整市盈率为112–131倍。其母公司药明生物市盈率现为42倍(TTM)左右，但考虑到上半年的增速较快，药明合联2023年市盈率倍数将会显著收窄。整体上，药明合联业务增长迅速及为行业龙头之一，目前ADC为高速发展期，投资者值得留意。

招股详情

行业：生物科技

上市类别：主板

主要股东：药明生物(50.91%)

发售股份数目(百万股)：178.4

招股价(港元)：19.9–20.6

发售所得款项(亿港元)：35.5–36.8

配售发售股份数目(百万股)：160.6

公开发售股份数目(百万股)：17.8

FY22经调整利润(百万人民币)：194

FY22经调整市盈率(倍)：112.7–131.1

总市值(亿港元)：234.5–272.8

发行股份总数(新股+现有股份))(亿股)：11.78

备考调整后每股资产(港元)：4.18–4.28

交易单位(股)：500

保荐人：摩根士丹利、高盛、摩根大通

时间表

开始登记日期：2023年11月07日

截止登记日期：2023年11月10日

公布申请结果：2023年11月16日

退回支票日期：2023年11月16日

股份买卖日；期2023年11月17日

凯基证券分析员：叶晋宜