新股申购 | 山西安装（编号：02520.HK）今日起招股，入场费4767.6港元

内地工程承包商山西安装（新上市编号：02520.HK）周五起至下周三（11月10日至15日）招股，计划发行3.33亿股（授予包销商超额配股权15%），一成于香港作公开发售，招股价介乎2.1港元至2.36港元，集资最多7.9亿港元。每手（2000股）入场费为4767.6港元。预计在11月22日正式挂牌，联席保荐人为华泰国际及山证国际。

商业概览

山西安装是一家总部位于中国山西省太原市的工程服务商。该公司从事专业工业工程、专业配套工程、其他工程及非工程业务。于往绩记录期间，其大部分收入来自山西省。于2022年，集团为山西省按收入计的最大专业工业工程承包商，市场份额为3.0%。

该公司致力于在工程服务全周期内为客户提供全过程、全生产链及一体化的专业系统服务。公司提供从(i)设计咨询、(ii)投资建设、(iii)建筑施工到(iv)运营维保的广泛产业链服务。据初步招股文件，山西安装是山西省去年收入占比最高的专业工业工程承包商，集团总部虽在陕西，但亦在全国7个区域有布局，同时在海外有三个分公司、6个办事处，未来海外市场业务将围绕一带一路沿线国家开展，取得更大的市场份额。目前，集团于山西省、国内其他省份及海外业务占比分别为40%、90%及10%。现时市占率约3%，惟全国市占率仅有0.01%。

山西安装在上市前的股东架构中，山西建投直接持股98%，并透过上海荣大投管持股2%，合计持股100%。山西建投则由山西国资委持股90%，山西省财政厅持股10%。

资本负债比率近年飙升

山西安装的资本负债比率逐年飙升，截至今年6月底止，其资本负债比率已由去年底的241.8%，升至271.9%，而其2020年和2021年底的资本负债比率分别为173.9%和211.7%。公司解释，录得资本负债比率较高的主要原因是其要求资本支持拓展业务及营运。山西安装总会计师周赛梅解释，集团近几年处于转型发展阶段，投资项目较多，已建立完善压控方案，通过「清收、清欠」压控负债规模，相信短时间内该指标可得到有效控制。

财务状况

财务状况方面，截至6月底，山西安装上半年纯利8446万元（人民币，下同），按年跌21%，收入则跌8%至约52.5亿元，纯利率1.6%。

2020年、2021年及2022年12月31日止年度，总收入分别为约人民币101.49亿元、人民币132.78亿元、人民币128.45亿元，年营收复合增长率达12.50%。同期净利润分别为人民币2.82亿元、人民币1.88亿元、人民币2.00亿元。

行业概况

专业工业工程一般包括与新能源、石化、精细化工等相关的建设。该等相关建造工程的设计、执行、采购需要高水平的专业知识，以满足相关要求。于2017年至2022年，按总产值计的中国专业工业工程市场稳健增长，复合年增长率约为8.7%，归因于(i)新能源行业的大幅增长及(ii)与国民经济显着发展相关的有关能源需求旺盛。

展望未来，于2023年至2027年，中国专业工业工程总产值将以8.0%的复合年增长率持续增长。未来专业工业工程产值的增长主要得益于“十四五”规划纲要中提到的绿色发展重点。纲要提出要广泛推行绿色生产及绿色生活，碳排放达到峰值后稳步下降及环境得到根本改善。因此将推动新能源产业及相关专业工业工程。

随着中国专业工业工程总产值的强劲增长，山西省专业工业工程总产值呈指数级增长，2017年至2022年的复合年增长率为13.0%。该快速增长主要是由于新能源产业的蓬勃发展。展望未来，山西省专业工业工程总产值将保持旺盛增长，复合年增长率为11.9%。2022年，山西省专业工业工程总产值占中国整体市场的3.3%。

基石投资者

山西安装引入内地新能源企业明阳智能（沪：601615）为基石投资者，认购约1.6亿港元等值的股份，禁售期3年。

募资用途

假设该股每股发售价为2.33港元（即招股价中位数），若超额配股权未获行使集资净额约6.68亿港元，当中约50%用于资助新能源项目；约32%将用于为公司于现有及日后PPP项目及清洁供热、分布式能源、固废处置、水务处理等建设项目下的股权投资承担提供资金；约10%将用于资助新能源上下游制造产业项目；约8%用于营运资金及一般公司用途。

来源｜华赢控股

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