知行汽车科技（苏州）股份有限公司（01274.HK）新股简介 投资评级「中性」

知行汽车科技(下称知行科技)是内地一家自动驾驶解决方案提供商，专注于自动驾驶域控制器。集团拥有已商业化的L2级至L2+级自动驾驶解决方案，并正为整车厂(OEM)开发L2至L4级自动驾驶解决方案。根据全球性协会SAE所订下的标准，自动驾驶分为六个级别（从0级到5级），集团的基本L2级功能是自适应巡航控制及车道居中控制的组合，可帮助车辆动态保持安全跟车距离，同时使车辆保持在车道中央。L2+级功能的一个例子是自动变道，该功能会主动检测盲区车辆，并在无障碍时根据司机的要求进行变道。

集团收入过去三年大幅增长，从2020年的47.7百万元人民币(下同)大幅增加至2021年的178.3百万元，并进一步增加至2022年的1,325.9百万元，复合年化增长率为427.2%。2023年上半年收入为543.2百万元，按年增51.2%。收入大增主要由于与Mobileye合作的SuperVision开始销售。而SuperVision已成为集团最主要收入来源，截至今年上半年，它贡献的收入占集团达94%，并且主要向吉利集团销售。知行科技现时为吉利旗下高端电动汽车品牌极氪的五款量产车型提供SuperVision。

知行科技在整个生产链上处于一个较为被动的位置，首先是推动公司收入增长的产品SuperVision不是由它自行开发的，产品的知识产权均属Mobileye完全持有，一家在美国上市的以色列公司。它仅从Mobileye收购自动驾驶域控制器的基础版本并于向客户供应终端产品前在SuperVision项目中担任系统集成商。未来Mobileye会否在内地开设分公司，并绕过知行科技直接向车厂销售自动驾驶系统也是可能的。而知行科技向下销售仅为吉利集团，客户集中性极度单一，来自吉利集团的收入已占集团的95%(截至今年上半年)，而极氪汽车今年的销售增长也不如理想，实际交付量只达目标一半，在内地新能源竞争如此强烈下，SuperVision若单为极氪汽车所使用，其增长率在明年有机会放缓，继而影响知行科技的收入增长。此外，知行科技不论是对供货商(上游)或是客户(下游)都缺乏订价权，这对集团在产业链的定位是颇为尴尬的。

现时集团仍处于经营亏损的状况，而经营亏损率在23年上半年也有所扩大，由15%按年增加至20%。考虑到集团在产业链中较为弱势的定位及客户的汽车销量未如预期，我们建议给予「中性」评级。

招股详情

行业：汽车零件

上市类别：主板

主要股东：39.9%

发售股份数目(百万股)：22.12

招股价(港元)：29.65

发售所得款项(亿港元)：6.6

配售发售股份数目(百万股)：19.90

公开发售股份数目(百万股)：2.21

FY22经调整利润(百万人民币)：-342.4

FY22经调整市盈率(倍)：N/A

总市值(亿港元)：67.1

发行股份总数(新股+现有股份))(亿股)：2.26

备考调整后每股资产(港元)：5.60

交易单位(股)：100

保荐人：花旗、华泰国际、建银国际

时间表

开始登记日期：2023年12月12日

截止登记日期：2023年12月15日

公布申请结果：2023年12月19日

退回支票日期：2023年12月19日

股份买卖日期：2023年12月20日

凯基证券分析员：龚俊桦,CFA