市场行情方面，2月14-15日，转债市场迎来了较大幅度的估值冲击，最后在权益市场回暖支撑下逐渐企稳。截至2022年2月18日，中证转债指数收盘价达到420.74，相比上周五环比下行3.01%，其中2月14-15日两日累计跌幅达4.49%。而本周万得全A指数环比上行1.70%，14-15日两日累计上涨0.34%，转债市场出现显著超额跌幅。
本周转债市场相较正股出现超额跌幅，意味着转债市场出现了大幅主动估值压缩。截至2022年2月18日，130元平价对应的估值中枢也出现大幅回落，环比下行5.63个百分点，位于12.36%。从历史经验来看，各平价价位估值中枢出现整齐划一的大幅压缩，大概率来自于债市负债端机构大额赎回高转债仓位产品。
后续估值走势如何判断？乐观预期下，参考历史的赎回冲击，本轮估值压缩有望在短期内暂告段落；悲观情况下的参考水平则是平价130元转债的估值中枢回落至0；中性预期下，考虑到市场需求因素，若以2017年以来的80%分位点水平作为参考（即约4%），那么后续估值的理论估值压缩空间还有约8个百分点。
反映到策略层面，虽然估值见底后的大规模增配机会可能尚未到来，但部分前期相较于正股超跌幅度较大的个券有望迎来更高的参与价值。如果正股支撑继续趋弱，估值压缩可能再度来临，则可挑选主体评级较高（AA或以上），债底较高（纯债价值90元以上），且纯债溢价率较低的品种；或挑选AA及以上、股息率靠前的品种进行防御应对。
个券方面，在底仓稳健层面，兴业转债、杭银转债等弹性和稳健兼具的银行品种具有较高关注价值。
弹性博弈层面，旗滨转债近期回调幅度明显较大，可重点关注其弹性博弈机会，同时，明泰转债也具备较高关注价值。而贝斯转债、嘉元转债等新能源车品种也可适当关注风格切换带来的潜在机会。
左侧埋伏层面，海亮转债和金田转债则可关注其主业铜业务带来的边际改善，以及铜箔、扁线等新能源业务带来的增量机会。
待发新券方面，本周新增获批转债为友发集团（2月18日获批，20.00亿元）、明新旭腾的待发预案（2月18日获批，6.73亿元）。此外，科伦药业、华友钴业、通威股份、上机数控、成都银行的待发预案值得重点关注。
来源：广发证券
