四川百茶百道实业股份有限公司（02555.HK）新股简介 投资评级「中性」

茶百道专注探索天然食材与中式茶饮的搭配，持续研发多元化茶饮产品，致力于提升消费者体验。于往绩记录期间，集团的产品组合包括通常可于全年销售的经典茶饮，以及仅在特定时间或区域销售的季节性茶饮及区域性茶饮。集团通过互惠互利的加盟模式，现已经发展成为全国知名的现制茶饮企业。公司的收入来自向加盟商销售货品及设备及向加盟商收取特许权使用费及加盟费。

根据招股书所示，按2023年零售额计，茶百道在中国现制茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.8%。内地现制茶饮店行业规模2018年至2023年复合增长率高达25.2%，远高于同期中国软饮料行业4.4%的整体增速，而现制茶饮店未来亦有广阔的成长空间，2024年至2028年复合增长率预计高达15.4%。

截至最后实际可行日期，茶百道在中国共有8,016家门店，遍布全国31个省市，实现中国所有省份及各线级城市的全覆盖。2023年，茶百道门店的总零售额达到约人民币169亿元。

财务数字方面，收入由2021年的3,644.2百万元人民币(下同)增加16.1%至2022年的4,231.7百万元，并进一步增加34.8%至2023年的5,704.3百万元。2021年至2023年，集团净利润的年复合增长率达21.6%。而集团的经济模式都是向加盟商销售货品及收取特许权费，故此集团毛利率在过去三年都维持在34%至35%。

而集团门店的经营数字方面，总零售额是过去三年都有增长，并且零售额增长速度是高于门店总数增长的，惟要留意是每张订单平均零售额去过去三年都呈现下跌趋势，由2021年的每限28.9元下跌至27.4元，这或反映了中国现制茶饮剧烈的竞争。

以2023年盈利计，茶百道的上市市盈率为20.6倍，比恒指的约9.5倍市盈率明显较高，加上中国软饮料市场异常剧烈的竞争，若加盟商本身财力不雄厚，便较容易退场，故茶百道的销售网络未必坚固。我们给予「中性」评级。

招股详情

行业：餐饮

上市类别：主板

主要股东：王霄锟(73.09%)

发售股份数目(百万股)：147.76

招股价(港元)：17.5

发售所得款项(亿港元)：25.86

配售发售股份数目(百万股)：132.99

公开发售股份数目(百万股)：14.78

FY23经调整利润(百万人民币)：1,139.2

FY23经调整市盈率(倍)：20.6

总市值(亿港元)：258.6

发行股份总数(新股+现有股份))(亿股)：14.78

备考调整后每股资产(港元)：2.39

交易单位(股)：200

保荐人：中金

时间表

开始登记日期：2024年4月15日

截止登记日期：2024年4月18日

公布申请结果：2024年4月22日

退回支票日期：2024年4月22日

股份买卖日期：2024年4月23日

凯基证券分析员：龚俊桦,CFA