汽车街（02443.HK）新股简介 投资评级「中性」

就二零二二年的交易量计，汽车街是全国最大的二手车交易服务提供商，连接二手车买家及卖家的交易媒介，透过旗下交易平台以「同步拍」及「在线拍」两种拍卖形式促成二手车交易。二零二二年，通过交易平台交易的二手车约为160,000辆，在中国二手车交易服务提供商的市场份额为12.6%；其线下拍卖场数量最多，地理覆盖同样最广，在中国的74个城市战略性地设立79个拍卖场，而所提供的线下服务覆盖全国317个城市。

汽车街的收入来源主要分两大类，(1)二手车拍卖佣金及服务费；(2)二手车的售前/售后服务及展会业务等。于2023年前者占58.4%的收入来源，后者则占其余的41.6%总收入，该部分增值服务包括如检测服务、收购支持、验车、历史交易查询等等。

业务受到当年二手车市场的热络程度影响收入表现，在过去三年并不具稳定收入增长来源，为投资者需要留意的风险因素。

如观察业务经营状况来看，于2023年，二手车拍卖场次虽然按年持续上升，但每场平均成功交易比率(平均交易数目/平均上拍数目)持续下降，由2022年的51.4%，降至46.2%，回看2021年时的72.7%更大幅下跌，反映拍卖场效益正在减退。唯独其二手车增值服务的二手车数目有增长。

财务方面，收入按年升5.2%至4.92亿元人民币，回拨上市开支，金融工具价值变动后的经调整净利润则为1.07亿元人民币，按年升51.8%。

虽然汽车街涉及《推动消费品以旧换新行动方案》概念，但需要留意是否有足够买家消纳新释出的二手车供应量，最终或倾向由专业买家(公司定义为年度购入三辆以上的买家)。

另外虽然上市前有腾讯及京东旗下的附属公司于2019年的A轮融资入股，但在现时的估值，汽车街以约84.9-93.2亿港元市值上市，在未扣除非控股权益下的经调整市盈率已达到73.6–80.8倍，估值颇高，并且没有基石投资者的支持，因此我们给予中性评级。

招股详情

行业：二手车交易服务商

上市类别：主板

主要股东：杨爱华(12.01%)

发售股份数目(百万股)：15

招股价(港元)：10.2–11.2

发售所得款项(亿港元)：1.53–1.68

配售发售股份数目(百万股)：13.5

公开发售股份数目(百万股)：1.5

FY23经调整净利润(百万人民币)：106.9

FY23经调整市盈率(倍)：73.6–80.8

总市值(亿港元)：84.9–93.2

发行股份总数(新股+现有股份)(亿股)：8.32

备考调整后每股资产(港元)：1.16–1.18

交易单位(股)：200

保荐人：中信、海通国际

时间表

开始登记日期：2024年5月23日

截止登记日期：2024年5月28日

公布申请结果：2024年5月30日

退回支票日期：2024年5月30日

股份买卖日期：2024年5月31日

凯基证券分析员：叶晋宜