新能车链供需预期修复
我们在21年中重磅推出《策话新兴产业系列》6篇从资金/估值/业绩/景气等多元角度对新兴产业搭建数据库，并将就估值/投资方法等展开探讨，构建A股新兴产业行业比较新框架。新产品系列为新兴产业策略框架“续作”，从指数复盘/景气度评价（政策/事件动态、景气指标、财务数据）/估值分析（PEG）/公募基金持仓/北上资金持仓/交易拥挤度/一级市场等7大维度跟踪比较新兴产业。
新兴产业指数复盘：新兴产业5月全线回升，基本逻辑可参看5.18报告《小盘成长股的四条线索》，即成长反弹需看到二条件触发：（1）美债利率能否有阶段喘息？（5月美联储议息会议鹰派未如预期）；（2）成长赛道的景气预期能否扭转修缮？（复工复产疫后修复/新能源消费链“稳增长”加码/新兴产业链上游价格回落改善成长赛道的景气预期）。整体来看，三条中观线索上新兴产业存在景气度预期修复，具体赛道层面：（1）新能源汽车终端复苏刺激发力，主要包括新能源汽车消费刺激政策密集出台、原材料成本端压力缓解、复工复产加速供应链及物流运输问题、芯片等物料短缺缓解。（2）风光项目审批流程优化，终端需求向好。光伏硅料仍然供应紧缺维持价格涨势，但下游需求确定性强，海外需求保持旺盛，国内风光大基金成为重要新增装机量来源。（3）储能需求释放且经济性增强。（4）军工景气度持续提升，国企改革成为新的驱动力。（5）药品集采降价温和，创新药和CXO边际回暖。
风险提示：宏观经济下行压力超预期，盈利环境超预期波动，去杠杆节奏超预期，信用风险暴露速度过快，中美关系存在不确定因素。
本摘要选自报告：《新能车链供需预期修复：“策话新兴产业”月报（22年5月）》2022年6月14日
报告作者：倪赓S0260519070001；戴康S0260517120004
风险溢价视角下的股债“固收+”策略
“风险溢价”指标是股债轮动经典策略，近年来逐渐失效:传统的“股债风险溢价”通常计算股息率与国债收益率差值并应用在股债轮动中的，当风险溢价较高时高配股票，反之则高配债券。然而这一逻辑近十年来应用效果并不佳，大致有以下两方面原因：1.A股市场逐渐成熟，企业分红趋势上升，股息率并不是一个用于计算股债风险溢价的最佳指标。2.自2014-15年以来，市场长期处于相对较低利率阶段，导致股债风险溢价指标持续收敛难于用于择时应用。本文围绕“股债风险溢价”方法在股债轮动中的应用展开研究，重点探讨风险溢价的指标选取、计算方法优化以及在行业轮动和“固收+”策略中的应用等问题。
最新结论：截至2022年5月31日，ERP值为68%，处于第二档，按策略规则给予权益资产最高配置比例40%。行业ERP策略推荐配置行业组合为：纺织服饰、交通运输、综合、传媒、通信、银行、非银金融、机械设备。
核心风险提示：本模型采用量化方法通过历史数据统计，建模和测算完成，所得出的规律及推介行业未必具有严格的投资逻辑，也未必符合当前宏观环境特点，在极端的市场环境变化中有失效的风险，报告仅从金工角度给出结论，不代表策略和行业观点。
本摘要选自报告：《金融工程：——风险溢价视角下的股债“固收 ”策略》2022年6月14日
报告作者：史庆盛S0260513070004；罗军S0260511010004；安宁宁S0260512020003
新能源汽车行业：需求进入加速期，5月新能源产销明显复苏
疫情好转叠加促消费政策出台，新能源汽车市场加速复苏。据中汽协，5月新能源汽车产销量分别为46.6和44.7万辆，环比+49.5%和49.6%，同比+113.9%和105.2%。新能源汽车产销量拐点已至，汽车下乡活动叠加地区消费刺激有助车市回暖，6月产销环比增速有望超30%。
比亚迪销量高增带动国内A级车销量提速，新势力交付创新高。据比亚迪官网，5月比亚迪新能源汽车销量11.4万台，同比+255.4%，1季度A级车元Plus、驱逐舰05已上市，叠加海洋网产品丰富有望稳步贡献A级市场销量。海内外新势力销量显著恢复。据乘联会，5月特斯拉批发量32165辆，环比+2027.3%，6月产量有望实现全面恢复。据各公司公告，5月理想交付11496辆，同比+166%，环比+176%；哪吒交付11009辆，同比+144%，环比+25%；小鹏交付10125辆，同比+78%，环比+12%；零跑交付10069辆，同比+215%，环比+11%；蔚来交付7024辆，同比+5%，环比+38%。
风险提示：新能源汽车产销量不及预期；技术升级进度不及预期。
本摘要选自报告：《新能源汽车行业：需求进入加速期，5月新能源产销明显复苏》2022年6月14日
报告作者：陈子坤S0260513080001；纪成炜S0260518060001
