蒙牛乳业(02319.HK)的业务涵盖行业的上、中和下游，提供多元化的乳制品，涵盖液态奶、冰淇淋、奶粉和其他产品。虽然近期内地疫情反覆和成本压力，带来不确定性，但集团在行业具领先优势，加上专注发展优质产品，在行业上仍具竞争优势。2021年度，集团的收入881.4亿元(人民币.下同)，按年增加15.9%，纯利上升42.6%至50.26亿元，EBITDA增加38.1%至79.8亿元。不过，受到原料鲜奶价格上升的影响，毛利率由2020年度的37.7%下降１个百分点至36.7%。
＊液态奶去年盈利增近六成，私有化雅士利提升协同效益＊
液态奶业务为集团主要收入来源，去年度分部收入按年增加12.9%至765.14亿元
，占总收入的86.8%，分部盈利上升59.4%至50.9亿元。液态奶业务包括生产及经
销超高温灭菌奶(UHT奶)、乳饮料、酸奶和鲜奶，随着消费者持续关注营养和健康，带动液态奶市场规模持续扩张。
集团持续改善产品结构，推动高端产品品牌，例如特仑苏、每日鲜语和现代牧场等，有助缓和成本上涨的压力。期内，奶粉业务、冰淇淋业务的收入分别增加8.2%和61%，而以奶酪业务为主的其他收入，按年增加1.26倍。不过，奶粉业务转盈为亏，分部亏损11.14亿元。
集团在5月与雅士利(01230.HK)联合公布，蒙牛与达能解除双方关系，其中蒙牛斥资14.24亿元收购达能所持雅士利25%股权，并以每股注销价1.2元向雅士利股东提出私有化方案，同时蒙牛斥资最高不超过16亿元向达能收购低温业务合营公司20%股权，而雅士利以8.7亿元出售从事乳制品业务的多美滋中国多达能。中长线而言，透过私有化雅士利，相信将能够以更大的灵活性实现未来的业务发展，并在内部改善潜在竞争，提升协同效益。
＊40多个生产基地年产能逾千万吨，可于35.5元以下吸纳＊
去年底，蒙牛在内地共设有41个生产基地，于印尼、澳洲和新西兰分别设有生产基地2个、2个和1个，年产能合共为1,166万吨。走势上，自６月初形成下降轨，目前失守各主要平
均线，STC%Ｋ线续走低于％D线，MACD熊差距扩大，宜候低35.5元以下吸纳，反弹阻力40.8元，不跌穿33.5元续持有。
金利丰证券研究部执行董事 黄德几
