美的（00300.HK）品牌国际化，业绩持续改善，凯基证券建议给予「购入」评级

美的集团是智能家居和商业及工业解决方案供货商，智能家 居业务主要提供的产品包括家用空调、冰箱、洗衣机、厨电等在内的各种家电；商业及工业方面则是新能源及工业技术 分部的工业零部件（如压缩机及电机）以及绿色能源解决方案；智能建筑科技分部涵盖商用空调、电梯、楼宇能源管理及楼控软件的楼宇建筑整体解决方案等。公司连续九年跻身《财富》世界500强榜单，业务遍及200多个国家及地区。现招股价较美的 A 股(00333.SZ)上日收市价 63.02元人民币，折让约25%。 美的在家电及商用零部件都是具领先地位，按照 2023 年销量计是全球最大的家电企业，按销量计市场份额为7.9%。 于 2023 年按销量计，公司在家用空调、洗衣机、冰箱以及 厨电及其他家电领域均跻身全球前三名，市场份额分别为23.7%、14.2%、10.5%及6.0%。而家电压缩机业务在全球 市场排名第一，市场份额为 30.3%。而集团旗下有不少国际 品牌，当中包括日本的TOSHIBA。 而公司的损益表方面，美的在过去三年的收入都录得按年增 长，2022年轻微增长 0.8%，2023 年则增长 8.1%，而 2024年首四个月提速至增长 11.0%。而收入占比最大的业务是智能家居，过去三年都在六成半以上。以产品计则是空调销售，在过去三年都维持在三成以上，其次是洗衣机和冰箱。在产品毛利方面，美的在过去三年都录得毛利率正增长，分别为 22.4%、24.1%及 26.3%。而空调销售及洗衣机和冰箱销售都是正毛利率增长的。集团期内利润由截至23年首四个月的121亿元人民币增长至今年同期的136亿元人民币。该增加主要由于主要由于消费者对空调、洗衣机、冰箱及厨电的需求增加及核心工业部 件销售增加及在收购科陆电子后将其并入财务报表而增加。 集团权益回报率(ROE)在今年首四个月为 25.3%，高于过去三年，而存货周转天数回落至50天，低于过去三年。 美的集团作为 A 股家电龙头，以 2023年净利计，约11倍 上市市盈率属合理估值，同时 25% A-H折让率，同比另一家电股海尔智家(6690.HK, 600690.SH)的 13%折让相比， 美的集团更显得相宜。考虑到港股近期或随外围股市而波 动，美的集团在上市后的股价或面临受压，但长期而言，公司品牌望向国际，业绩持续改善，我们建议给予「购入」评级。

来源：凯基证券分析员：龚俊桦, CFA