这两年多的疫情，没有了晚上的饭局，便多了回家看电视，我是惯性的香港人，所以由 [东张西望] 直至9时半的连续剧，都是看TVB，而刚播完的 [寻人记2]，更是必看之选。
不经不觉，TVB已经有55年历史，过去这几十年，TVB久不久都会遇上挑战，近年观众的生活模式有很大转变，有人喜欢看收费电视、年青人爱上网看环球节目。即使免费电视，也有ViuTV及开电视作竞争对手，虽说收视仍抛离对手，但相对全盛时期明显有距离。
TVB近年力求冲出香港及固有框框，发力电商，与内地电视台合作节目，令节目内容和种类丰富，这都有助其杀出重围，以免费电视台的广告收益规模计算，2021年TVB占电视广告市场的65%。
目前TVB主营三大业务，包括电视广播及内容创作、流媒体，以及电商。
「电视x电商」的新闭环运营模式
TVB正在开啓以电视广播、电商业务和艺人挖掘的闭环变现模式。2021年TVB黄金时段平均收视率达24.0点，对比竞争对手最高为7.9点和3.2点，拥有绝对优势。另外，TVB积极挖掘下一代艺人，通过电视和流媒体，以艺人带货作爲天然自带流量，引流到电商平台变现，是TVB的独特和核心竞争力所在。
TVB完善的艺人培养能力也是TVB的优势之一。通过对人力资源的进一步投资和培养，TVB应能保持其在香港电视行业中的艺人优势。过去，TVB通过艺员培训班、香港小姐选美及新秀歌唱大赛挖掘培养出一批知名影星和歌星。目前，TVB拥有3870位员工，包括约500位签约或由TVB管理的艺人。2021年，TVB推出选秀节目声梦传奇第一季，挖掘和提拔了一班香港年轻歌星及艺人，而香港小姐选举今年也踏入第50个年头。
抢攻大湾区
公司近年以大湾区爲基础，发力和渗透整个内地市场，目前看已初见成效。TVB正在进一步加深与内地电视频道的合作，并外派更多艺人参演内地电视剧、综艺节目及比赛，变现艺人广告价值。
目前，TVB也在新浪微博、微信视频号、抖音、快手、小红书等社交媒体平台上运营相关账号，截至2021年末拥有7600万粉丝，至2022年5月进一步提升至8000万以上。在同步剧和合拍剧的推进方面，TVB跟优酷、爱奇艺和腾讯视频的合作较多，并在其各自的平台上独家播放。
收购士多集团产协同效果
在电商业务方面，TVB在去年收购士多集团后，电商业务高速发展。疫情爲TVB带来电商发展新机遇，TVB的平台运营系统完善，拥有稳定物流运力，在整合士多、邻住买及BigBigShop三大平台后，差异化定位、规模和协同效应并显。加上以电视节目和艺人带货，构建「电视x电商」自带流量的新闭环运营模式，拓展内地跨境电商。目前，TVB旗下电商拥有过万个SKU，而且TVB自购入士多及邻住买两大平台后，其电子商贸业务的规模更有大幅增长，客户基础更增至100万名用户，可见TVB的努力成果。
估值较同业低也存在风险因素
TVB(00511.HK)发展流媒体+电商的模式，2021年的收入为28.99亿元，同比增长6%，鉴于香港电视广播业务收入微涨以及收购士多后的电商业务贡献增加。但对比2019年收入36.49亿元则倒退20%，主要鉴于广告业务依然未能恢复到疫情前水平。公司总开支扩大至37.07亿元，同比增14%，主要鉴于内容投入同比扩大和收购士多后电商运营成本的提升，导致EBITDA首次转负，而股东应占利润为负6.47亿港元，连续三年录得亏损。
TVB估值对比同业公司显著低估：与类近的同业比较，广告、视频娱乐类公司的2022年PE、PS、EV/Sales为22x、3.2x和3x；经纪、MCN公司的2022年PE、PS、EV/Sales在24、3.6x和3.9x；电商公司的2022年PE、PS、EV/Sales在50x、2.2x和2.1x。以TVB现在股价对比其2021年业绩，鉴于亏损PE为负，PS仅为0.66x，EV/Sales仅为1x，价值对比可比公司被显著低估，随着公司新业务发力重拾增长动力，有望获得市场重估。
(撰文 : 高宝集团证券执行董事李慧芬)
