阿里巴巴(9988) 1Q/FY23（2022 年 4-6 月）收入持平于 2,056 亿元人民币。但由于成本控制出色，经调整 EBITA 同比下降 18% 至 344 亿元人民币，明显好于市场预期。非公认会计原则净利润同比下降 30%至 303 亿元人民币。
2023 财年第一季度中国商务业务收入同比下降 1% 至 1,419 亿元人民币，调整后 EBITA 同比下降 14% 至 436 亿元人民币。 事实上，阿里巴巴 GMV 在 1Q/FY23 以中个位数下降，而广告和佣金收入的下降幅度更大，其客户管理在 2023 财年第一季度同比下降 10%。
展望未来，由于与 新冠肺炎相关的管控措施，阿里巴巴在 4 月 和 5 月遭受明显的销售压力。阿里巴巴已经在 6 月 实现 GMV 复苏，并在 7 月继续。然而，由于宏观经济不确定性，中国消费复苏的步伐只是渐进的。我们预计阿里巴巴 GMV 将在 2Q/FY23 反弹，但仅为低个位数。
本地消费服务收入，包括饿了么等“到家”和“到目的地”业务，同比增长 5% 至 106 亿元人民币。然而，得益于饿了么的正单位经济效益，以及“到家”业务的亏损持续收窄，本地消费服务经调整 EBITA 亏损从 2022 财年第一季度的 47.7 亿元人民币，收窄至 2023 财年第一季度至 30 亿元人民币。
此外，阿里巴巴云业务的收入在 2023 财年第一季度同比增长 10% 至 161 亿元人民币，而 EBITA 同比下降 27% 至 2.47 亿元人民币。尽管阿里巴巴表示部分原因是一个主要互联网客户逐渐停止使用海外云服务，但与中国云市场的高速增长相比，阿里巴巴云业务表现仍不尽如人意。
展望未来，节省成本和提高利润率将继续成为阿里巴巴利润增长的驱动力。然而，中国网上销售市场增长趋于成熟。此外，阿里云等其他领域也处于低增长状态。阿里巴巴似乎已经从成长股转向价值股。目前的估值为 14 倍，这似乎只是合理。然而，阿里巴巴在香港申请主要上市，将引发南向资金买入。我们预计阿里巴巴的表现将优于上市的中国互联网同行。
凯基证券分析员: 蔡铁康,CFA
