中银香港(2388)中期盈利按年升 7.1%至 134.7 亿元，拨备前经营溢利按年升 8.7%至 272.3 亿元。中期每股派息维持 0.447港元不变。整体而言，中银香港中期业绩符合预期。
中银香港 2022 年上半年净息差为 0.99%。但经外汇掉期合约资金调整后，净息差为 1.13%，较 2021 年上半年的 1.10%和 2021年下半年的 1.08%有所改善.其中，其调整后的净息差在 2022年第二季度上升至 1.19% 或或 6 月上升至 1.22%。
展望未来，随着美国利率进一步上升，预计未来一段时期净息差将有所增加。然而，存款竞争日益激烈，而客户存款也转向成本较高的定期存款（成本较低的活期存款和储蓄存款（CASA）比率从 2021 年 12 月的 65.3% 下降至 2022 年 6 月的 61.7%）。此外，中银香港也有调高优惠利率的压力，预计将推高 CASA 存款成本。这些将限制中银香港的净息差扩张步伐。
此外，中银香港 2022 年上半年的手续费收入下降 22.7%，主要是由于理财相关收入以及贷款佣金疲软。另一方面，2022 年上半年减值准备支出同比增加 45% 至 17.14 亿港元，主要是由于中国房地产和东南亚贷款的拨备增加。截至 2022 年 6 月，中国房地产开发商贷款同比下降 2.7% 至1,029 亿元或占总贷款的 6.1%。
展望未来，随着净息差的扩大，中银香港的净利息收入将进一步上升。然而，全球经济衰退风险增加，中银香港拨备成本可能仍有上行压力，影响其盈利增长。中银香港目前的估值为 0.93 倍市账率和 5%的预期股息收益率，估值合理。我们的目标价为 29.00 港元，建议待调整积累。
凯基证券分析员: 蔡铁康,CFA
