根据昨晚公布的美国9月份PPI数据，我们通过5个步骤预测将于今晚8点半公布的备受瞩目的美国9月份CPI涨幅。我们预测9月份美国CPI同比涨幅将是8.2%，略微小幅度的高于当前市场预期的8.1%。
今晚8点半，将公布美国9月份CPI，万众瞩目。市场的预期是9月份CPI季调后环比增速0.2%，同比增速8.1%。因为实际CPI数据已经成为决定Fed加息节奏的最关键变量，所以美国的CPI是当前金融市场最重要数据。但是由于美国CPI处于8%左右的非正常水平、不确定性很高，预测难度较大。
不过，好在昨晚（10月12日）美国9月份的PPI数据已经公布，数据显示9月份美国PPI季调后环比增速0.4%，较8月的-0.2%上行0.6个百分点；同比增速8.5%，较8月小幅回落0.1个百分点。
根据PPI数据，我们预测今晚的美国CPI增长率大概率将小幅高于市场的预期。其中9月份CPI季调后环比增速可能在0.3%左右，略微强于市场预期的0.2%；9月份CPI同比增速8.2%，也略强于市场预期的8.1%。主要步骤和逻辑如下：
1. PPI和CPI第一个区别在于PPI是批发价格、CPI是零售价格，二者存在相关性，如图表1所示。
2. 第二个区别在于PPI偏重于上游，CPI是下游价格。因此从图表1我们可以观察到：今年5月份以前，PPI环比涨幅系统性的高于CPI；5月份之后PPI环比涨幅系统性的低于CPI，这其中主要反映原油等大宗商品价格在今年5月份之后的调整。
3. 因为油价在5月份以后回落，PPI和CPI环比涨幅在变动的方向上保持了很好的一致性；9月份PPI环比增速提升，那么9月份的CPI的环比增速也将大概率的较8月份的0.1%有所提升。
4. 提升多少取决于CPI环比增速较PPI环比增速的变动弹性，因为是短期预测，我们假定弹性不变，所以9月份CPI的环比增速我们预测是0.3%。
5. 根据同比和环比的数学公式：9月份美国CPI同比增速=8月份美国CPI同比增速+9月份美国CPI环比增速-去年9月份美国CPI环比增速。则9月份美国CPI的同比增速为8.2%（=8.3%+0.3%-0.4%）。很可能略微小幅度的高于市场预期的8.1%。
图表1：美国PPI与CPI环比之间的关系
文章来源：金马资本
数据来源：Wind
作者：Bob LIU
