二十大开幕及一周后的顺利闭幕，将为市场注入确定性和政治稳定，代表党将会重新把重心放回到经济增长，将提升市场风险偏好。这也就是为什么在十八大、十九大期间股市跌多涨少，但当十八大、十九大闭幕后的一、二、三个月后股市均显著上涨的原因。二十大报告对改革、中国式现代化有重点提及，但未提“房住不炒”。
从历史上的中共十八大、十九大召开期间及闭幕后，中国股市（沪深300、恒生指数）的历史表现来看，有如下两个规律：
1. 在大会召开期间（通常为一周）沪深300、恒生指数过往的表现是跌多涨少，跌幅在2%到3%之间（图表1-2）；
2. 但是当大会闭幕后一个月、两个月、三个月，沪深300、恒生指数均保持了上涨。在十八大闭幕后的三个月时间中，沪深300和恒生指数分别累计上涨25%和9%（图表1）；在十九大闭幕后的三个月时间中，沪深300、恒生指数分别累计上涨11%和17%（图表2）。
对于这种规律的一个解释是，我们认为中共党代会的胜利闭幕，将会给市场注入确定性。即党代会最终人事安排（中央委员会名单）的敲定，代表靴子落地，不确定性大幅降低。市场是喜欢确定性的，这将提升风险偏好。因此通常来讲，党代会闭幕后一段时间内股市有望显著上涨。
图表1-2：十八大、十九大期间和闭幕后股市的表现
昨天（10月16日）举世瞩目的中国共产党第二十次全国代表大会开幕，习近平总书记做二十大报告。这也将同样为市场注入确定性和政治稳定，并有如下关于经济方面的要点值得投资者注意：
1、政治稳定为重新聚焦经济增长奠定基础。二十大主要是为解决政治领域中的重大议题，比如 “两个确立” （即确立习近平同志党中央的核心、全党的核心地位，确立习近平新时代中国特色社会主义思想的指导地位）可能将写入党章。在这些重大问题上，统一思想后，有助于北京重新将力气花在经济增长上。
· 在10月份IMF最新出版的全球经济展望报告中，中国是主要经济体中唯一的2023年经济增速将快于2022年的（图表3），当然这一方面反映中国今年经济增长率异常低，但也表明二十大后的2023年中国将重新聚焦经济增长。
· 人民银行的易纲行长在10月13日G20财长和央行行长会议中指出：人民银行将加大稳健货币政策实施力度。这也可视为一个将聚焦经济增长的信号之一。
2、 “坚持深化改革开放” 和 “中国式现代化” ，这两个词在二十大报告中是重点词汇。这表明改革开放不会停滞，对现代化、经济发展的追求不会停止。
3、关于房地产的说法有明显变化。二十大报告中没有提到 “房住不炒” ，而是说要 “加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度” 。这与十九大报告中 “坚持房子是用来住的，不是用来炒的定位” 有明显不同，预示着房地产政策将进一步宽松。
4、二十大报告中着重提到 “中国共产党根基在人民、血脉在人民” ，这意味着长期的政策基调将更加强调公平和共同富裕。结合二十大开幕前，《求是》杂志发表习近平文章《坚持人民至上》也反映了这一点。
图表3：明年中国经济增速是主要国家中唯一表现为上涨的
数据来源：Bloomberg，IMF
文章来源：金马资本
作者：Bob LIU
